美国柴油价格创历史新高之际，特朗普亲口确认正认真考虑出口禁令，高盛随即建模推演了禁令落地后的传导路径。
9月27日周日，美国总统特朗普在芝加哥附近出席总统杯高尔夫赛事期间，回应了外界持续发酵的柴油出口禁令传闻，称正“非常认真”考虑禁止美国柴油出口。他对记者说道：
这有时会导致汽车汽油价格小幅上涨，所以我们正在非常认真地研究这件事——我们可能会这么做。
据彭博报道，美国国家经济委员会主任哈塞特、财政部长贝森特、美国贸易代表格里尔，过去一周已在分析短期柴油出口禁令的潜在影响，凸显出政府对这一方案的认真程度。
高盛研报认为，这是“非常可能发生的情景，但非基准预期”。该行推演，禁令将会在短期内可压低美国柴油价格（每周约降0.25美元/加仑），但若持续9至10周至储罐装满，将反推汽油价格上涨（每周约涨0.30美元/加仑），同时推高欧洲柴油价格
为什么此刻讨论禁令？
潜在禁令的驱动因素来自多个方向：
一、价格创纪录。 美国零售柴油均价已升至6.5美元/加仑，创历史新高。霍尔木兹海峡航运受阻扰乱全球燃料流通，乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击进一步收紧供应。在此背景下，美国已成为全球柴油的“最后供应商”。
二、出口激增。据高盛研报，美国柴油净出口量已从2025年的每日110万桶，攀升至近几个月的每日约160万桶，上月单周出口量一度接近每日200万桶的历史纪录。全球柴油精炼利润率创纪录，刺激炼油商持续扩大出口。
三、农业州议员施压。柴油是农业机械、货运列车、卡车和配送车辆的核心燃料。多个农业州议员已敦促特朗普在秋收旺季限制柴油出口。
高盛建模：禁令“非常可能”，或从10月开始
高盛分析师Daan Struyven等人在9月26日发布的研报《建模潜在美国柴油出口限制》中，对一个假设情景进行了量化分析：
禁令自2026年10月初开始，持续至少至12月（即外界报道中讨论的90天禁令）。
分析师指出，这是“非常可能发生的情景，但并非我们的基准预期”。
影响一：美国柴油价格短期下跌
高盛认为，禁令初期，美国柴油价格将面临温和下行压力。
具体估算：在储罐尚有余量的情况下，禁令每持续一周，美国零售柴油均价将下降约0.25美元/加仑，相当于当前6.5美元/加仑的近4%。
逻辑链条是：出口中断→国内库存积累→批发价格承压→零售价格下行。
影响二：禁令越久，汽油价格越贵
这是该行分析中最值得关注的反向效应。
柴油、汽油和航空燃油在炼油过程中高度联动，切换产出比例的能力有限。一旦柴油库存逼近储罐上限，炼油商将被迫削减开工率——这不仅减少柴油产量，也同步压缩汽油和航空燃油供应。
该行估算：一旦柴油储罐装满，禁令每持续一周，美国零售汽油价格将面临约0.30美元/加仑的上行压力。
按照高盛的基准假设，以每日160万桶的出口量停止计算，美国全国柴油储罐将在9至10周内装满。但高盛也指出，炼油商实际上会在储罐装满之前就开始削减产量，因此汽油价格的上行压力会早于这一时间节点出现。
影响三：美国以外柴油价格上涨
禁令的冲击不会止步于美国国境。
欧洲和拉丁美洲（巴西、墨西哥等）是美国柴油出口的主要目的地。该行估算，禁令每持续一周，欧洲批发柴油（ARA柴油）价格将上涨约3美元/桶，涨幅接近2%。
不过，欧洲战略石油储备（SPR）中的柴油储量可能抵消约一半的价格涨幅。截至6月底，欧洲经合组织成员国仍持有1.9亿桶战略柴油储备，相当于美国柴油进口量的近500天。
高盛同时指出，供应冲击将迅速蔓延至亚洲——因为拉美和欧洲会转而争抢印度等国的柴油资源。
影响四：禁令解除后，美国柴油价格将反弹
禁令带来的价格压制并非永久性的。
高盛指出，一旦禁令解除，美国柴油价格将重新与欧洲、拉美、亚洲市场接轨，届时美国柴油价格将面临上行压力，而海外价格则会有所回落。
但该行强调，禁令解除后的全球成品油价格，仍将高于“从未实施禁令”的反事实情景。原因在于：禁令期间美国炼油产能的临时下降，会导致全球累计库存低于无禁令情景，这一缺口难以在短期内弥补。
影响五：高盛重申做多欧洲汽油
基于上述分析，高盛重申其对冲地缘政治风险的交易建议：做多2027年欧洲汽油头寸（如EBOB Jun27）。
高盛给出三条理由：
第一，汽油市场正在快速收紧——高柴油价格已促使全球炼油商将产出从汽油切换至柴油，若美国柴油出口受限推高海外柴油价格，这一切换趋势将进一步加剧。
第二，若美国未来将汽油也纳入出口限制范围，美国以外的汽油市场将进一步收紧；即便仅限制柴油出口，一旦美国柴油储罐触顶导致炼油产能下降，禁令解除后全球汽油市场同样会趋紧。
第三，欧洲汽油战略储备仅为柴油储备的四分之一，政策缓冲空间远小于柴油，限制了欧洲政策制定者通过释放储备来平抑汽油价格的能力。
政策博弈仍在进行
禁令并非唯一选项。
据彭博报道，石油行业高管和行业团体力推暂停联邦柴油消费税（每加仑0.24美元）作为替代方案，认为此举可在不引发出口禁令副作用的前提下缓解价格压力。但这一方案在政府内部存在争议，尤其是众议院目前处于选举前休会期，税收豁免的操作路径尚不明确。
能源部长Chris Wright上周表示，政府正与炼油商合作，探索自愿削减出口的替代方案，以避免政府强制禁令。
据报道援引知情人士消息，部分炼油企业已在合同中加入保护性条款，以防柴油出口暂停影响对外国买家的交货义务。
