在2026财年美国联邦赤字扩大至1.99万亿美元、净利息支出达到创纪录的1.05万亿美元的背景下，惠誉评级明确点名美国主权评级面临下调风险。
美国财政部10月16日公布的数据显示，截至9月30日的2026财年，美国联邦政府财政赤字达到1.99万亿美元，同比扩大约12%，为2021年以来最大年度财政赤字，连续第四年维持在这一高位水平。
美国国债收益率上升使利息支出飙升，成为推动财政赤字扩大的关键因素。2026财年，美国联邦政府净利息支出同比增加814亿美元，达到创纪录的1.05万亿美元，成为政府三大支出项目之一。
惠誉预计，到年底发达市场政府债务总额将突破75万亿美元；据国际金融协会（IIF）数据，即便在本轮债券抛售潮之前，富裕国家政府每年支付的利息已超过3.3万亿美元，超过全球国防开支或人工智能投资总额。
惠誉将美国、法国、英国列为债务稳定面临威胁、主权评级面临下调风险的国家，并明确：若高额财政赤字、利息支出占财政收入比重、政府债务占GDP比重三项指标持续恶化，且缺乏可信的中期财政调整方案，美国主权评级将面临下调压力。
政府发债与科技巨头融资形成双重挤压
惠誉评级首席经济师Brian Coulton将本轮债市收益率飙升归因于供需两端的共同作用。他指出：
能源冲击持续时间超出此前预期，改变了市场对货币政策的判断，也让各国央行更加警惕通胀的第二轮效应。
值得关注的是，不仅中短期债券承压，30年期超长期国债收益率也在同步攀升，而中长期通胀预期基本保持稳定。Brian Coulton表示：
这说明更广泛的供需因素同样在发挥作用。
供给端压力首先来自各国政府持续扩大的财政赤字。国际货币基金组织10月在最新《世界经济展望》中指出，全球发达经济体今年净借款规模将达GDP的5.2%，创2021年以来新高。
美国财政部数据显示，截至9月30日的2026财年，美国联邦政府财政赤字达1.99万亿美元，同比扩大约12%，为2021年以来最大年度赤字，连续第四年维持高位；净利息支出同比增加814亿美元，达创纪录的1.05万亿美元，成为政府三大支出项目之一。
与此同时，科技巨头的大规模融资正与主权债券争夺市场资金。Brian Coulton指出：
在AI投资热潮下，大型科技云企业开始大举融资，以支持数据中心和IT基础设施建设，在债务市场与主权债券形成资金竞争。
高盛曾预计，五大超大规模云服务商，谷歌、亚马逊、Meta、微软和甲骨文在2026年发债规模约为2500亿美元，2027年将进一步升至4000亿美元。Brian Coulton总结称：
在投资需求上升、储蓄并未同步增长的背景下，这给美国以及全球实际利率带来上行压力。
美法英承压最重，债务期限结构成关键变量
惠誉评级西欧主权评级主管、高级董事Federico Barriga-Salazar认为，融资成本上升对所有发达市场均构成压力，尤其是债务高企且债券集中到期规模较大的国家，法国、美国和英国首当其冲。
IMF总裁格奥尔基耶娃近日警告，发达经济体已成为债务问题上"最严重的违规者"。随着偿债利息持续攀升，各国财政空间被进一步压缩，为民众提供生活成本支持的能力也将受到限制。
一国财政抵御冲击的能力，在很大程度上取决于存量债务的平均剩余期限。Federico Barriga-Salazar指出，英国政府债务平均剩余期限为13.4年，法国为8.2年，这意味着债券收益率飙升向整体财政利率负担的传导将是渐进的。
然而，他同时警告，法国短期到期债务规模占GDP的15.9%，一旦市场融资条件恶化，将对法国财政产生短期流动性冲击。
针对外界对法国债市动荡可能重燃欧债危机的担忧，Federico Barriga-Salazar给出了相对审慎的评估。他强调，欧洲已在制度层面构筑多重防线，包括欧洲稳定机制（ESM）、银行业联盟以及欧洲央行的各类支持工具，其核心正是为了遏制风险溢出效应演化为系统性危机。
三大指标恶化或触发主权评级下调
惠誉评级主权及超国家机构研究全球主管、董事总经理Ed Parker明确列出了触发主权评级下调的关键信号：高额财政赤字能否收窄、利息支出占财政收入的比率是否持续走高，以及政府债务占GDP的比率能否企稳。
他警告：
如果这几项指标持续恶化，而政府又拿不出可信的中期财政调整方案，就可能对主权评级形成下调压力。
惠誉报告显示，全球十大发达经济体10年期国债收益率中位数，比未偿债务的平均利率高出161个基点，这使得降低甚至稳定债务水平变得愈发困难。
Ed Parker指出，政府债券普遍期限较长，债券收益率上行需要一段时间才会传导至存量债务的平均有效利率，这给政府留出了一定调整窗口。但他同时强调：
若债务/GDP比快速攀升，同时缺乏可信的财政方案、也不具备落实政策的政治执行力，就意味着公共债务可持续性风险上升。
以法国为例，惠誉测算显示，若要让债务负担保持稳定，其基本财政赤字需从今年预期的2.9%降至GDP的0.4%；若实际融资成本上行至当前市场收益率水平，法国还需额外实施规模约相当于GDP的3.1%的财政调整。
Ed Parker表示，对美国和法国而言，"若公共财政进一步恶化，都将成为评级下调的敏感触发因素。"
