贵州茅台三季度业绩由降转增，单季盈利增速重回正轨，为持续承压的白酒板块提供重要支撑信号。在龙头企稳的同时，机构普遍判断行业正处于周期磨底尾声。
10月30日晚间，贵州茅台披露2026年三季度报告。公司第三季度单季实现营业收入402.67亿元，同比增长3.08%；归母净利润199.51亿元，同比增长3.78%，环比提升约15%。这扭转了此前两个季度的颓势——二季度单季营收同比下降5.23%，归母净利润同比下降6.9%至172.74亿元。
2026年前三季度，公司营业收入1309.71亿元，同比增1.96%；归母净利润644.67亿元，同比降0.25%；扣非净利润643.25亿元，同比降0.55%。开源证券认为，食品饮料板块筹码出清较为充分、估值处于历史偏低位置且市场预期不高，三重特征叠加，板块防御属性显著凸显。
发布财报当日，A股白酒板块集体走强，泸州老窖尾盘封板，山西汾酒涨超8%，贵州茅台涨超2%。
单季增速转正，累计利润基本走平
从季度维度看，茅台三季度业绩修复态势趋于明朗。单季营业收入402.67亿元、归母净利润199.51亿元，同比增速均高于前三季度累计水平，显示环比动能有所回暖。
拉长至前九个月来看，归母净利润同比下降0.25%，扣非净利润同比下降0.55%。利润总额89.02亿元（前三季度合计），同比亦下降0.43%。
基本每股收益前三季度为51.53元，与上年同期持平；加权平均净资产收益率24.47%，较上年同期减少0.17个百分点。
经营现金流大幅改善，主因财务公司业务调整
尽管利润端承压，茅台前三季度经营活动产生的现金流量净额达840.59亿元，同比大幅增长120.07%，较上年同期的381.97亿元几乎翻倍。
公司在季报中解释称，这一变动主要源于控股子公司贵州茅台集团财务有限公司不可随时支取的同业存款到期收回，以及吸收集团公司成员单位存款净增加额的变动，属于财务公司业务结构调整带来的现金流入，而非主业经营层面的实质性改善。
截至2026年9月30日，茅台总资产3183.05亿元，较年初增长4.76%；归属于上市公司股东的净资产2712.05亿元，较年初增长10.86%。
直销渠道占优，经销商数量小幅收缩
从收入结构来看，前三季度茅台酒系列主营业务收入中，茅台酒贡献1129.25亿元，系列酒贡献179.69亿元。渠道方面，直销实现712.74亿元，批发代理实现571.20亿元，国内市场收入1292.53亿元，国外市场收入16.41亿元。
数字营销方面，前三季度公司通过"i茅台"平台实现酒类不含税收入585.62亿元，直销渠道仍是重要收入来源。
经销商数量方面，报告期末国内经销商2285个，较年初净减少68个，主要为系列酒经销商调整；国外经销商124个，较年初净减少2个。
机构：行业底部信号已现
对于白酒行业的后续走势，机构整体持底部布局逻辑。开源证券表示，食品饮料筹码出清较为充分、估值处于历史偏低位置且市场预期不高，三重特征叠加，板块防御属性显著凸显。
中信证券认为，当前白酒板块处于周期磨底后期、出清尾声阶段，价格、库存、预期等底部信号已现。展望2027年，判断白酒行业供需有望实现新均衡——需求有望在宏观催化和低基数下实现弱复苏，供给预计进一步收缩但竞争加剧。长期来看，行业有望稳步进入良性修复阶段，虽然当下内需侧仍有一定压力，但当前估值已反映较多行业中长期发展的悲观预期，再考虑到白酒板块当前已具备较强红利价值及未来需求预期转向潜在的预期差，建议在行业底部增加对头部酒企的配置。
