6.2 资产定价的三个标尺2：利率与汇率

加入郭磊的《宏观研究方法详解》

本期提要

1. 利率三标尺：名义增速决定利率的周期，中美利差决定利率的水位，风险溢价决定利率的弹性
2. 生活中一个很生动活泼的视角再看利率的三标尺
3. 汇率三标尺：从购买力平价的角度人民币并没有高估、但是从短期来看汇率的波动还是会到受其他两个因素的影响
4. 未来，我们倾向于认为，人民币汇率的波动大体会是稳定的。

讲完了股票定价的三个标尺，在本部分，我们将对利率、汇率定价的三个标尺做进一步的阐述。

举例：利率的三个标尺

首先来看利率的定价，前面我们已经给大家解释过，利率和股票一样，它的定价因素也分为三点。

第一点是名义GDP，名义GDP决定利率的周期性。利率基本上是跟着名义GDP走的。大家看下面这张图，红色线代表名义GDP的波动，黄色线代表10年期国债收益率的均值，二者基本上是高度相关的。比如我们的名义GDP从去年的11%下降到今年上半年的百分之九点多，基本上伴随着我们的利率从4.0%降到了3.6%。那么在当前位置，为什么市场关于利率下行的预期在进一步强化，其中一个因素就是经济要继续下行。这是第一个因素，名义增速决定利率的周期。

第二个因素是中美利差，它决定了利率的水位。中美利差是什么样的一个概念？我们给大家做一个解释……