1.5 三大核心问题解读模型（2）

学习付鹏的<大类资产框架手册>
30节课搭建你的大类资产投研框架

1.5 三大核心问题解读模型（2）

本期提要

• 经济发展的三个阶段

本期内容

大家可以想一想2008年的美国次贷危机，英国的情况也差不多。我说自己比较幸运，是因为到这个年龄我已经经历了两轮这样的完整过程。一般来讲，这样的一个周期差不多在20—30年，正常人经历两年基本上就可以退休了，幸运点的人经历一轮就够了。所以有的时候说人生七十就是一两次机会，这话其实没错，但是有的人比较幸运，比如我，在东西方各经历了一轮。

大概到2002年、2003年，英国的劳动价值这部分，也就是大家称之为实体的部分已经结束了。2002年左右英国的房地产市场开始繁荣，加债务、加杠杆开始启动。那个时候很简单，如果你还是工人你就完蛋了，这20年你的收入不会有明显的增长；但是如果你开始加杠杆，开始买房子，你的人生就会改变。这波房地产的繁荣一直持续到2006年左右，当时英国的ITV、Channel 5，最好的节目都在教你如何拍卖一个破房子，先去银行做抵押，拿到钱后把它重新装修一下，然后放到市场中去卖。

经历了托尼·布莱尔政府的金融改革和第二次金融大爆炸之后，伦敦金融城重新复苏。金融的加杠杆实际上不是我们想加就加的，它不是自然生成的，一定是在制度的监管下实现的，也就是一小部分人决定什么时候可以加，什么时候可以减。无论是在欧美还是在中国，都一样。很多人认为它是一个自然的周期，我可以告诉你不是，都是人为的。为什么很多时候我们会去盯政策，盯政策到底在盯什么？看新闻联播到底在看什么？那个时候看英国的报纸，就是要看它的大选，看谁会上台，看是不是安倍晋三会赢，有人会说这些东西跟你的这个宏观框架有什么关系？很简单，这部分人将决定你后面的路。

2009年为什么要回到国内？如果没有2009年两会提出做大做强金融，国家开始逆周期加杠杆，如果没有2009年3月31日证监会第61号令开始放开中小板、创业板和前端的股权投融资，回来干嘛？金融从业者，很简单，说俗点我们追逐钱，但是说得更专业点，我们追逐负债和杠杆，哪里有负债哪里有杠杆就去哪，哪里去负债哪里去杠杆当然不能在那。大家可以想想，如果过去十几年待在英国从事金融行业，是很悲惨的。

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