3.4 如何理解商品的“供需”与时间价值的关系？

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3.4 如何理解商品的“供需”与时间价值的关系？

本期提要

• 金融衍生产品对于商品时间价值的补偿和应用

本期内容

大家在大学里应该都学过供应曲线决定价格，但它是一个反馈机制，这里我想补充几点。

第一，很多人认为价格只是结果，比如供应收缩了我就应该做多，没错，2000块钱供应收缩的时候做多是对的，4000块钱供应收缩还要去做多就要问问自己了。有人会问为什么呢？它不是简单的1+1=2，而是一个循环机制。价格既是结果，同时也是新的远期供应变动的原因，这个时候就会作用出远期曲线。

其实准确的说，我们在研究商品时要看两条供需曲线，一条是近月供需曲线，一条是远月供需曲线，这两条曲线之间的差异就形成了近远月的差值。

为什么说价格既是原因也是结果？很简单，当期4000块钱的价格，1000多块钱的利润，还会导致远端的供应继续收缩吗？这个时候为什么会出现高位backwardation（期货贴水），也就是近月价格大家可以挤仓，远月价格大家就是不抬？很简单，价格在2000块钱的时候大家就不会去压远月价格了，还往哪压？这个时候其实高位backwardation的出现就隐含了远端供给已经随着价格的变动和利润的产生发生变化了。

我经常说不要把这两条曲线画在一张图上，准确的说应该加上时间，两张图分别反映近远月的变动。价格的变动同样也能反映远期供应和需求的变动，这就是为什么说价格既是因，价格也是果。

绝对价格的变动可以诱发远端供应和需求的变动，远端供应和需求随着时间的变化就会变成近端供应和需求。很多人做商品时不考虑时间，这是最大的一个毛病。能不考虑时间吗？近月合约和远月合约能是一回事吗？随着时间的变动，远月合约会变成近月合约，这中间的时间价值怎么去核算？这实际上就是为什么刚进入商品领域的人需要老师去带，需要老师给他点明这一点，其他的我觉得还好。

下面这张图就是把时间加进去了，可以用于大部分商品的研究。我在这张图中标明了库存、成本、成本之下，大家记住一点，成本不是博弈的边际值，成本以下才是边际值。很多人做商品的时候特别喜欢说价格跌到成本了就可以做多了，没错，到成本了至少你应该明白再去做空是有较大的风险的，但是不等于马上就要去做多，这是第一

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