3.5 回溯全球总需求

作者: 付鹏
从需求和供给的角度研究商品

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3.5 回溯全球总需求
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本期提要

  • 从需求和供给的角度研究商品

本期内容

关于商品曲线,过去几年我在带新人的时候给他们分享过很完整的案例,包括整个商品路径的演变,价格的演变,供应和需求的演变,以及投资者、投资结构的演变,在越大的商品领域,比如说原油、铜这些商品中间,这套手段越算得上教科书级别。当然,小品种不一定适用,切记一点。小品种经常会出现极端的,超过super backwardation(超级现货溢价)的corner risk,也就是挤仓、逼仓。

有人问我,铂钯的比价已经到这个水平了,能不能做交易?我说嘴上说我们可以做了,但实际不能。他问为啥?我说铂钯你要做就是多铂空钯,这个钯你咋空?空多少?你有货吗?如果你没有货,它虽然可能再跌,但是你买入的量足够大了以后,你随时可能成为corner risk的对手盘,因为你没有货。你不是那种有底气的,说我是一个做空者,我手上还有一堆货,如果是那样的话你想怎么玩就怎么玩。很多人以为钱就是这个市场上最牛的东西,如果这么理解的话你就不会明白,为什么江浙现在做商品做得很牛的这些基金,大部分都带着现货公司在玩。为什么?到了一定规模你就明白了。这就是看起来可以做的交易,但是原则上来讲你要配钯金的空头,钯金又是绝对性的垄断,你又没有任何的货物,corner risk又在挤仓你,怎么配?这就属于看得到但是大单又做不了的交易。很多时候我们说要选择体量大的去配,小的尽量不要去配的原因就在这。

下面这张图反映了全球原油消耗量的同比增速,它不是用于研究原油的,而是用于研究需求的。这张图其实非常有意思,为什么呢?为什么原油是大宗商品之王?通过这张总需求图,我们其实可以把过去宏观的路径反馈中所有事情看得很清楚,从1992年开始,到1997年、1998年亚洲四小龙的超速发展带来了原油总需求的扩张,之后亚洲金融危机爆发,一直到2002年中国真正意义上加入WTO,完成了那一轮的全球总需求的收缩,然后进入新一轮的扩张。

……

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