对话佘建跃：如何从“三大价差”理解油价波动的内在规律？

加入佘建跃《油价的逻辑》 

从炼厂、贸易，到国际对冲交易，被称为原油“教父”的佘建跃专注原油贸易领域20余年，也被认为是掌握原油贸易和定价各环节产业规律的实践派代表。

而大宗商品之王，油价的波动，也直接影响整个大类资产市场的内核，不管是宏观基本面分析，还是资产配置，都绕不开这个关键词——油价。

这个具有多重特殊属性，最令投资者“捉摸不透”的市场，经历了近年的“画风突变”，将迎来怎样的新市场格局？

听本期佘建跃大师课，解读油价背后的逻辑、策略和实战训练。

为什么邀请佘建跃主讲这堂油价的逻辑课？

主讲人：佘建跃  一德期货总经理助理、原中海油进出口公司原油部首席经济师，原油“教父”

1995年毕业于西北工业大学，1995年-2007年间进入中国石化茂名石化公司工作，从事原油套期保值、原油采购、资源优化工作。2008年加入中海油从事国际原油实货纸货贸易、国际原油市场分析，任首席经济师。对国际原油定价机制和体系有深入系统的研究，著有《原油阳谋论》。

你将在本堂课中收获什么？

• 梳理全球石油供需格局
• 解读全球石油地缘政治
• 分析油价的机制和逻辑
• 展望油价发展态势

课程关键词

地缘政治、供需格局、原油的历史、三大价差、石油的金融属性、船燃新规、油价的展望

对话实录

制作人：从炼厂、贸易，到国际对冲交易，您在原油领域专注了20余年，也被认为是掌握原油贸易和定价各环节产业规律的实践派代表，像这样从实践到研究，到掌握一套独特的交易策略方法，您的框架是如何一步步建立起来的呢？

佘建跃：我觉得和我整个从业经历很有关系。毕业后，我在中石化的茂名石化车间做过短暂的操作，1997年从事国际原油市场的跟踪，以及现货采购，我学到了很多关于炼厂排厂的知识，以及怎样优化选择具体油种。2008年我加入中海油，主要从事国际原油实货贸易，更多接触这些套保和套利的业务，对国际油价以及价格关系在套利里面的实践有更多认识。

摸爬滚打之后，开始把所积累的这些知识和经验进行梳理，发现石油市场非常有趣，有很多教科书上没有阐释出来的价格规律和逻辑。我就整理的同时进行一些公开演讲，在演讲的过程中逐步形成了自己目前今天所阐述的，关于国际石油价格的逻辑和体系。

制作人：您觉得各个身份的转变，对您对市场的看法会不会有影响？

佘建跃：首先，在做炼厂的时候，对油价是一种恐惧。做贸易的时候，会接触更多套利，又会把更多精力转向具体的业务操作模式。最后发现，把经验和知识进行积累，会对全球市场有更新的认识，对油价的判断，以及在很多这种现货采购、套利里，都会有更多的理论指导。使得自己从原来的这种叫盲目地戴着黑色镜去开车，到现在是可以看到前面路上的这些曲折跟阳光。

制作人：在您从业的20多年中，有没有哪个事件，是对您的职业生涯有重大影响的？

佘建跃：2012年中海油李辉总，分管原油贸易业务。他当时在年会上阐述他的工作计划，PPT的内容让我很震惊，感觉任督二脉被打开，他其实展示的就是一种贸易模式。所以在这之后我就开始研究这些价格关系以及油价波动的内在规律。

制作人：事实上，原油被认为是大宗商品之王，也是离我们投资者甚至普通人最近，而不得不去关注的大宗商品。但在普遍的舆论中，一直以来原油的讨论门槛很高，油价受操纵的这种阴谋论也都十分流行。您觉得目前大众媒体和社会舆论中，有哪些对油价机制和逻辑是明显误解？

佘建跃：首先大家可能更多的会看到以前石油阴谋论的一些书，认为说油价其实和基本面关联不大，由这些政治家，和我们说的这些华尔街金融资金势力来决定，那么我觉得是有一定的误区。

因为据我了解，石油正是因为它是一个战略性的商品， 这个商品对我们的经济生活的方方面面有着巨大的影响，所以说它才会引起这些政治家还有像包括这些金融的一个高度的关注。我觉得油价可以完全从阴谋论的另外一面去解读它，从国家之间的博弈，还有像这种产油方，这些产油国、消费国之间的利益博弈去理解。

制作人：我们看到，市场中普遍缺乏对原油完整的逻辑分析框架，和充分的论据支撑。这是不是也是您写作《原油阳谋论》的初衷？您觉得您的方法应用到普通投资者中，对他们来说可复制性，操作性强不强呢？

佘建跃：在写作《原油阳谋论》过程中，其实也是非常好的一次理论跟实践的结合，我觉得对于一些普通投资者来说，一定要充分地认识到油价很复杂，是由多元因素影响的。油价本身有金融属性，也有政治属性，同时也离不开它的基本面属性，那么在复杂的多元的影响因素下，也需要去认识说油价它有自身的基本特点，包括说它的趋势性很强，它涨得比较慢，但是跌起来很快，这些技术性的问题。

其实对于普通投资者来说去理解《原油阳谋论》里面提出来的这些价格的逻辑，肯定是有帮助的，因为它至少会让你更加客观地去看待油价波动的逻辑。

制作人：您觉得您心目当中的投资大师，或者经济研究的大师是哪一个？

佘建跃：陈志武、张维迎、张五常老师的书对我的影响其实都挺大的。国外的一些教材，像曼昆的《宏观经济学》和《微观经济学》都值得学习。至于投资，索罗斯所说的反身性让我非常佩服。

制作人：您觉得华尔街见闻的大师课应该向用户传递一个什么样的价值？

佘建跃：多元、博学、博采众长的价值，提供更多的有原创性精神的知识，而不是简简单单地去套这种教科书。同时我也希望华尔街见闻能够介绍更多这种理论和实践相结合的课。

制作人：如果用2个词来形容您这场大师课，会是什么？

佘建跃：系统性和逻辑性。

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