【佘建跃4.4】宏观关注之成本推动

作者: 佘建跃
让你来定一个10年之后的油价,你会怎么定?

 

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4.4 宏观关注之成本推动

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本期提要

  • 页岩油的特点
  • 远期价格的边际成本意义

本期内容

第二个方面是成本推动,我们重点来看一下页岩油的成本问题。

还是先从传统的大石油公司的这个所谓的桶油完全成本的构成讲起。我虽然在中海油这样的上游公司待过,但上游这块我接触得确实很少,可是经常看,所以也大概了解。

一个上游公司的桶油完全成本,大致等于由当年的所有资本性支出(CAPEX),再加上当年的作业性支出(OPEX),除以当年的石油产量。这里大家可以想一下,什么叫资本性支出?比如说勘探、开发的支出,就是油田建好之前、第一滴油出来之前的所有投资,这都叫资本性支出。等阀门一开,油一出来,日常的维护费用就叫作业性支出。

很显然,作业性支出肯定是很低的,而资本性支出是非常大的。所以说上游公司的桶油成本里,其实有很大一块是勘探、开发的成本。所以有一个很有意思的现象,就是油价暴跌以后大石油公司其实并不会亏损,为什么?它的资本性支出跟当年的产量之间没有必然的联系,大部分的资本性支出都是为了未来的产能建设。

而作业性支出跟当年的产量是密切相关的,作业性支出能停吗,或者说能减少吗?作业性支出减少的话,油田就没有人维护了,所以肯定是不会减的。

大家可能记得2015年高盛发布过一份报告,说油价要跌到15美元,但其实那份报告原话不是这么说的,原话是如果没有油罐吸纳过剩的原油,油价有可能会跌到油田的平均作业成本,而这个作业成本就是15美元。这是完整的话,可是我们一般引用高盛报告的时候都是标题党,说高盛说了油价要跌到15美元。

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