4.2 黄金与其他资产的比价、传导关系

4.2 黄金与日元：套息交易下的反馈机制

本期提要

• 1、了解油金比价、油铜比和金银比
  

• 2、从金银比价看隐藏在贵金属背后的全球宏观格局

本期内容

各位华尔街见闻的用户和朋友，大家好，我是付鹏。

下面我重点讲几个比较常用的比价。其实这些比价的推导很简单，我建议大家还是自己拿笔演练一下，不要拍脑袋。举个简单的例子，还是那个框架，黄金、实际利率、名义利率、通胀、生产要素隐含收益率，黄金和原油之间的关系在图上一画就出来了。

先看一下结论，下面这张图反映的是油金比，也就是金油比倒过来，本质上大家可以看到什么东西？利率，油金比说到底就是实际利率变动。你如果认为实际利率水平会向下，就应该空油多金；你如果认为实际利率水平会往上，就应该多油空金。

倒过来讲，你会发现大部分时间市场表现出一种利率病的状态，什么意思？如果利率是上升的话，油价上升是大于金价上升的；如果利率不断下行，简单讲，黄金的表现永远超过原油的表现。铜的原理类似，把商品属性拆分进去就可以了。

下面这张图比较明显，反映了油金比、金铜比和债券之间的关系。大家也可以简单的理解，黄金更多的是由名义利率变动推导的，那么黄金就等于名义利率，油价和金价就相当于总需求到名义利率。所以它俩一除，实际上就是总需求变动，也就是名义利率隐含的总需求。最后你会发现，这个比价交易就是在交易利率，不要多想，更不要去做统计性套利。