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活跃买家数惊喜拉升,唯品会在夹缝中顽强生长| 财报点评

作者: miaoxin@wallstreetcn.com
字数 1,225
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受疫情影响,商家清理服饰库存的需求将在短期内持续存在。唯品会作为专注于正品尾货与限时特卖的电商第四极,通过深耕垂直电商赛道,帮助商家解决了“尾货烂箱底”这样一个切实的需求,其价值经已经自证。同时Q4的不俗业绩也将在短期内继续支撑公司的股价。

本文为见智投研与长桥证券旗下海豚投研联创作品,未经授权,不得转载。

唯品会于2月25日美股盘前发布2020年第四季度财报,公司Q4业绩令人眼前一亮:

a.收入端:公司营收358亿元,同比增22%,超过指引的15%-20%增速,也超过一致预期的350亿元;

b.利润端:毛利同比增12%达78亿元,超过市场一致预期。虽然经营利润小幅miss,但是罪魁祸首主要是一次性的股权激励相关管理费用,对于长期预期影响不大;

c.经营数据:GMV同比增加25%,增速明显加快,其中核心盘服饰GMV同比增长28%,增速高于整体GMV增速,同时公司拉新成效显著,活跃买家数惊喜拉升44%。

我们认为,受疫情影响,商家清理服饰库存的需求将在短期内持续存在。唯品会作为专注于正品尾货与限时特卖的电商第四极,通过深耕垂直电商赛道,帮助商家解决了“尾货烂箱底”这样一个切实的需求,其价值经已经自证。同时Q4的不俗业绩也将在短期内继续支撑公司的股价。

本季度财报核心看点:

1)伴随四季度服装大盘逐渐复苏,公司四季度收入能否符合预期?

2)上一年唯品会毛利率在服饰占比提升与脱手品骏物流的双重加持下大超市场预期,在较高基数影响下,这个季度毛利还能守得住吗?

3)过去一年多唯品会靠费用克制来释放利润,接下来费用端还有继续挤压的空间吗?

4)公司GMV、订单量、活跃买家数等基础运营数据表现如何?

带着以上疑问,我们在唯品会的财报中来寻找答案。

一、收入再超预期

本季度唯品会收入同比增长22%至358亿元,超过一致预期的350亿元,也高出此前指引的15-20%的同比增速。

资料来源:公司公告,海豚投研

对于下季度的指引,公司给出了45-50%的高同比增速,最低增速对应的272亿元也高出了市场此前预期的267亿元。乐观指引显示出了管理层雄厚的信心,也向市场释放出积极的信号。

二、毛利持续增长无惧高基数

四季度毛利同比增12%,达78亿元,在去年高基数的情况下这一增速已显得较为可观。毛利率21.9%也高于此前市场预期的21%。我们认为毛利率环比改善主要由于毛利率较高的3P收入增速恢复。

资料来源:公司公告,海豚投研

三、股权激励相关费用拉低经营利润

营业利润26亿元,小幅miss市场预期的26.2亿元。在毛利超预期的情况下,经营利润改却不及预期,罪魁祸首在于管理费端的股权激励费用。

资料来源:公司公告,海豚投研

资料来源:公司公告,海豚投研

本季度股权激励费用下的管理费同比几乎翻了3倍达1.8亿元,但海豚认为该项费用主要关系到高管的股权激励,属于一次性支出,并不影响公司的长期预期。

四、活跃买家数惊喜拉升

1)GMV

本季度唯品会GMV实现593亿,同比增加25%,增速明显加快。其中公司的核心盘服饰GMV同比增长28%,增速高于整体GMV增速,可以看到服饰销售整体的复苏趋势。

资料来源:公司公告,海豚投研

2)季度活跃客户数

令人惊喜的是,本季度唯品会季度活跃买家数达到了5300万人,同比增44%,增速创下了17年以来的新高,可以归功于微信拉新的强劲动力。

资料来源:公司公告,海豚投研

3)订单数

本季度订单数同比增长30%,增速有所放缓。考虑到活跃用户数增长高达44%, 订单数的增长另外一个因素则是单买家购买频次。

资料来源:公司公告,海豚投研

据海豚投研测算,本季度单客户购买频次下降了10%。我们认为这主要是因为粘性较低的新增买家大幅增长。

资料来源:公司公告,海豚投研

另外在客单价方面,由于冬季衣物的价格较高,客单价降低的幅度有所回升。

资料来源:公司公告,海豚投研

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