4.2 汇率决定、美元周期与资本流动

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本期摘要

• 长期汇率由生产要素决定
• 布雷顿森林体系后的美元周期变化
• 中国正处在长期结构性长牛，外资将持续流入

本期内容

欢迎来到华尔街见闻大师课，我是李超。

从长期怎么看汇率？长期的汇率是由什么决定的？长期的汇率实际上是由生产要素决定的。但长期的汇率仍然不能脱离汇率的决定因素，也就是两国基本面的对比。而两国基本面的对比长期来看取决于什么？财政政策？货币政策？都不是，而是取决于生产要素的变化，或者说取决于一个国家的经济潜在增速。

我们前面讲过供给端，从美元周期看，供给端实际上深刻地受生产要素的影响，生产要素的影响实际上又体现为生产要素天然分配不均，比如美国的优势是科技和资本，新兴市场国家的优势是劳动力和资源。

上面这个图至关重要。首先它反映了美元周期与国际资本流动的变化，这个图中波动的曲线就是美元指数，它也决定了国际资本流动的方向。我们可以看到美元周期出现了7年升、10年贬的特征。很多人认为这个容易解释，美国经济相对新兴市场经济强，钱就往美国流，美元就升值。但为什么是7年升、10年贬，而不是2年升、2年贬呢？

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