李超:美元周期与资本流动

作者: 李超·大师课
4.2 美元周期与资本流动

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本期摘要

  • 长期汇率由生产要素决定
  • 布雷顿森林体系后的美元周期变化
  • 中国正处在长期结构性长牛,外资将持续流入

本期内容

欢迎来到华尔街见闻大师课,我是李超。

从长期怎么看汇率?长期的汇率是由什么决定的?长期的汇率实际上是由生产要素决定的。但长期的汇率仍然不能脱离汇率的决定因素,也就是两国基本面的对比。而两国基本面的对比长期来看取决于什么?财政政策?货币政策?都不是,而是取决于生产要素的变化,或者说取决于一个国家的经济潜在增速。

我们前面讲过供给端,从美元周期看,供给端实际上深刻地受生产要素的影响,生产要素的影响实际上又体现为生产要素天然分配不均,比如美国的优势是科技和资本,新兴市场国家的优势是劳动力和资源。

上面这个图至关重要。首先它反映了美元周期与国际资本流动的变化,这个图中波动的曲线就是美元指数,它也决定了国际资本流动的方向。我们可以看到美元周期出现了7年升、10年贬的特征。很多人认为这个容易解释,美国经济相对新兴市场经济强,钱就往美国流,美元就升值。但为什么是7年升、10年贬,而不是2年升、2年贬呢?

……

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