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汽车产业正在经历怎样的变革?如何建立汽车股的投资思路?

作者: 崔琰
字数 2,704
阅读需 7分钟
汽车行业现在正在发生什么样的变化?行业变革中该如何建立汽车行业的投资框架?

1.1 行业变革下,如何建立汽车股的投资思路?

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本期内容

今天我们想重点跟大家分享一下汽车行业的投资框架,特别是现在汽车行业正在面临电动化和智能化的变革。如果说过去5年是电动化的变革,逐步跑出了一些龙头公司,我们认为从现在开始往后看5年,一定是智能化的变革。我们也希望通过今天的分享,能够一起挖掘智能化,特别是智能驾驶和智能座舱领域的一些投资机会。

首先,我们来看一下这个行业现在正在发生什么样的变化。对比2010年和2021年前十五大车企的市值,我们会看到这样几个变化。第一个变化是在2010年,第一大车企是丰田,市值1400亿美金;到2021年,第一大车企是特斯拉,市值达到了10000亿美金以上,这个行业第一名的市值涨了快10倍

第二个变化是在2010年,前十五大车企中只有一家中国车企,是上汽;但是到2021年,前十五大车企中有4家中国车企,分别是比亚迪、长城、蔚来以及小鹏,如果看前二十大车企的话,共有7家中国车企。在这个过程中,我们看到中国车企经过几十年的发展,特别是在过去5年的电动化的过程中,其实已经逐步在崛起了。

第三个变化是出现了一家之前基本没有人关注的公司——Rivian。这家公司上市时间很短,但它的市值已经冲上了1000亿美金。而它的交付量,目前来看,2021年年内可能也就是千台左右,但它的市值已经排名第五了。

在这种情况下,为什么市场愿意给汽车行业比过去10年更高的市值空间?除了行业增长之外,我们看到的是这个行业的商业模式在发生变化。原来这个行业可能更多的是一个2B的行业,汽车卖到4S店之后基本就跟车企没有什么关系了。但是我们现在看到,整个后端,全生命周期都可能会通过智能化获得一些软件的收入。这就是为什么现在大家给予了特斯拉更高的市值空间。

我们讲到的第二个变化其实就是自主崛起,这也是在本次课程中会重点跟大家分享的内容。我们现在看到,下游的中国车企正在逐步崛起,同时也会带动中游,包括整个产业链进入一个自主向上的过程。

Rivian的崛起,也代表着这个行业的变革其实刚刚开始。特别是我们刚刚提到的智能化,它会促进滑动底盘走向集成化、一体化,这个趋势在未来可能会越来越明显。在这个趋势下,我们还会看到与之伴随的,包括一体化压铸,以及智能化的持续迭代等等。

这是本次课程的一个引子,我们看到汽车行业现在正在发生变化,而且一定会蕴含着巨大的投资机会。

如果说过去10年最大的投资机会来自智能手机加上移动互联网的话,我们认为未来10年最大的投资机会,一定来自智能电动车加上车联网。

通过汽车和手机行业的类比,我们发现两者其实存在非常多的类似之处。第一,产品的普及率都是随着居民收入的提升而不断增长。第二,都需要比较完备的工业体系以及相关人才。第三,产品本身的更换周期都在不断缩短,就是由可选消费逐步转向必选消费。第四,新技术都在不断迭代,逐步实现自主替代。

通过这样的类比,我们回溯当年手机行业发生了什么样的变化,看看在这个过程中,哪些公司长大了、哪些公司逐步衰减了,也可以为我们判断智能电动车赛道哪些公司在未来可能会做大提供一些借鉴。

在手机行业的发展过程中,最初是功能机的普及。功能机普及之后,我们看到了智能化的逐步崛起,看到了智能机的诞生,特别是2009年iPhone4的发布。智能机诞生之后,颠覆了原有的巨头,包括诺基亚、摩托罗拉等等。同时我们看到苹果发展起来了,还有华为、OV,包括小米,它们在国内的市占率也是在不断提升的。

中国汽车行业的销量在2000年是200万台左右,到2010年,接近2000千万台,乘用车进入了一个快速普及的阶段。从2015年开始,电动化的变革也在逐步推进。我们刚刚提到了,我们愿意把2021年看成智能化变革的元年,所以在电动化和智能化的变革中,我们也想去找寻谁会成为汽车界的苹果、华为、OV,包括小米。

在手机产业链中,我们看到不仅仅是下游有着投资机会,整个苹果产业链,包括后续的华为产业链,涌现了一批非常优秀的中国公司。从股市来讲,有一批公司也是长大了,股价有着非常好的表现。

所以我们认为,在汽车行业的变革中,我们也要去找产业链的一些机会,包括特斯拉的产业链、“蔚小理”的产业链。同时,不仅仅是量的变化,因为商业模式的变革以及供给关系的重塑,我们认为对于整个供应链来讲,其实蕴含着一个更大的投资机会。

在本次课程中,我们希望跟大家分享,或者说试图回答以下问题。第一,汽车行业正在发生什么样的变革;第二,汽车股也具备成长性和周期性;第三,我们刚刚提到,电动化在过去5年其实是逐步进入一个渗透率提升的过程,电动化现在进展到了哪个阶段?

第四,我们一直在提一个论点,就是2021年是智能化的元年,为什么说2021年是智能化的元年?我们在本次课程中也会具体剖析,智能化现在进展到的阶段,以及行业正在发生的变化。

第五,现在很多人关注手机行业的巨头,包括华为、小米,不排除在不久的将来可能还有苹果,这些科技巨头也加入了汽车行业,我们怎么看待这些科技巨头的入局?

第六,最重要的就是我们看到了商业模式的变化,以及整个供给关系的变化,在这些变化中,汽车产业的秩序会如何重塑?

以上就是会跟大家具体探讨的一些话题。

本次课程的第一部分,重点是跟大家分享汽车股的投资思路。我们认为汽车股同时具备成长性和周期性,所以首先会跟大家分享它的成长性和周期性的框架。

第二部分是电动化进展到了哪个阶段,我们会对电动化现在的进展,包括现在的行业竞争格局做一个剖析。

第三部分,我们会把更多的篇幅和精力花在探讨未来的趋势上。未来的趋势,重点是智能化,以及智能驾驶和智能座舱。

第四部分是重塑秩序会给产业链带来哪些投资机会和变化。这就是本次课程的框架。

首先抛出一个引子,可能很多人都是做投资相关的工作,对投资目标非常熟悉。一个投资组合的期望收益率,包括各股票投资价值占总投资价值的比例,以及单个股票的收益率,用这些股票的收益率乘以对应的比例,再加起来,就是组合的收益率。

我们今天分享的内容,包括研究员主要的一个工作,就是分析单个股票的收益率,也就是选股。选股包括对行业以及公司的生命周期、景气周期,以及这个行业正在发生哪些变化、竞争格局进行剖析。所以我们主要集中在对于选股的深度分享上。

先对股票盈利进行分解,股票盈利包括股票价差,还有分红。在美股市场上,差不多1/3的收益来自分红,但是在A股市场上,只有大概1%的收益来自分红,所以我们要花更多的精力去找成长股,而不是享受市场带来的分红,所以我们会把更多的精力放在股票价差上。

股票价差分为EPS的波动和PE的波动。对于EPS的波动,主要是看上市公司,包括上市公司的成长性、周期性。而PE的波动,其实跟上市公司和投资者都是相关的,包括概念性,还有大家讲得比较多的预期差。还有一点是技术层面的交易,就是投资者层面的。我们更多地会围绕成长性、周期性以及概念性进行剖析。

如果在5年前,大家可能会觉得新能源车,包括智能化,是概念性,但是站在今天,其实已经逐步过渡到成长性,所以这两者其实也是相通的。

我们从股价出发,找出股票的一些驱动因素。我们不会过多地关注短期的预期差和技术分析,而是更加关注成长性、周期性和概念性。如果一只股票兼具三者的话,它一定是一个大牛股;如果兼具两者的话,那也是一个小牛股。所以今天我们会跟大家具体分析汽车行业的成长性、周期性,以及概念性。

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MobileUser2517
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车和手机类似,都是在智能化转变中会发生革命性的变局,但是细看又有很大的不同。第一,车是交通工具与出行载体,手机是沟通工具与信息载体;车在产品多元化的元素上更为丰富与复杂;第二,支撑产品的技术体系上,车涉及到能源驱动,操控和智能化范畴,手机基本就是人机界面 与信息生态;供应链的复杂度车更为复杂;富士康模式极为不可行。第三,车的消费价值需要有10年以上,手机一般是三到五年;车的更换成本非常高昂,导致车的购买因素更为复杂,不容易成为必需消费品。

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JACKWONG
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