日元会引发竞争性贬值？

自日本央行提出以0.25%的固定利率无限量购买日本国债以来，日元就绷不住了，日元兑美元从3月初的115一路突破129，创20年新低，年初至今日元的贬值幅度达到11%，为G10国家中表现最差的货币，甚至还跑输了不少新兴市场货币。

在见闻此前的多篇文章中已分析过，经济基本面弱于其他发达经济体、货币政策分化以及能源和食品价格上涨背景下贸易逆差的持续扩大，是日元持续贬值的几大推手。

目前日本央行对日元的一路贬值基本呈现放任的态度，日本央行行长黑田东彦表示，日元疲软对日本经济整体来说还是积极的。

一直以来日元贬值被认为是日本出口的有力提振，但这对于亚洲其他制造业国家而言意味着更强的竞争，与日本出口结构类似的国家很难对本国货币兑日元的升值“坐视不理”。

外汇市场上，日元持续贬值带来的蝴蝶效应已经开始显现。3月以来，韩元贬值3%、印度卢比贬值1%、泰铢贬值3.3%、马来西亚林吉特贬值2%、菲律宾比索贬值2.1%、印尼卢比和越南盾波动较小。

图：年初以来东南亚货币走弱

数据来源：wind

在经历了全球四次制造业产业转移后，东亚地区先后承接了钢铁、化工、纺织等传统加工密集型行业的转移，后又扩展至包括汽车、机械、电子等资本密集型和技术密集型产业，发展了东亚经济的“雁阵模式”。

这也使得东亚很多国家和日本实质上采取的是同一种发展模式，即首先发展加工制造业，依靠相对低廉的劳动力和汇率赢得海外市场。但另一方面也导致东南亚经济体在出口商品结构有重合或处于同一产业链的上下游，并且随着各国的产业优化升级，贸易结构正在由分工化的互补转变为相互竞争，日元大幅贬值或刺激其他国家走上贬值的道路。