宏观变局？全球格局、增长模式、财政范式迎来大共振「大师课入门串讲·大类资产28讲」
袁骏 
本期内容
各位华尔街见闻的朋友们，大家好，我是袁骏。欢迎来到《宏观变局中的交易之道》。
说到宏观变局，宏观变局是什么呢？说到宏观，大家都不陌生，大家都可以看到每周每月有大量的宏观数据的更新和变化，也有非常多的宏观经济分析等。但是在大部分的时间里，作为股票、信用市场很多的投资者来说，他们需要关心的，其实大多数是在原有趋势上的演进。然后需要关心的只是中观和微观的一些变化。在宏观没有大的变化，趋势没有改变之前不需要在这方面投入太多的精力。
但是当宏观发生了剧烈的变化的时候，整个经济的、政治的、债务财政货币上的范式发生改变的时候，则是从上到下会出现一个很大的β冲击，使得单纯着重于中观和微观的投资可能会受到比较大的冲击。
那这种宏观变局是我觉得大部分的投资者都需要关注的。那这种包括哪些因素的变化呢？在我看来可能主要是三个方面：
第一是全球政经格局的变化。
这里面我们亲身所经历、所受益的变化是从改革开放开始。然后中国真正的改变了自己的对外对内的经济政策。
然后在1980年代末，1990年代初的苏东巨变带来的全世界全球化的开启。然后十年之后，加入WTO将中国纳入全球贸易体系中，这是我觉得过去这二三十年最为重要的宏观事件。
这个政经格局的变化，事实上是使得中国 10 亿劳动力加入到整个全球生产体系里面，而从中国的制造业加入到全球的贸易生产体系里面，这个是使得中国经济腾飞的最核心的变化要素。
然后在全球范围内，如果看外汇市场，看商品市场，在过去值得大家铭记的几个时点，包括1970年代布雷顿森林体系的解体，使得美元和黄金脱钩。然后 70 年代的石油危机，美元绑定了石油，使得美元真正成为一个在后布雷顿森林体系里面的霸权货币。
而此后整个市场里面，随着美元所带来的核心位置、整体趋势以及全球化，包括中国以及和很多国家成为一个完整的生产链。这样的一些事件是使得我们过去这几十年享有低通胀，和相对比较高的增长的基础，这是一个大的全球政经格局。
第二则是国家层面上的经济增长模式的变化。
大家都知道第一，第二产业往往是一个国家的立足之本，从农业开始到工业制造出口，这个似乎是很多发展中国家不可避免的必经之路。从1970年代，七八十年代的亚洲四小龙到中国，过去这几十年的都是走了这条以出口为主的道路。
然后发展到了下一个层次，当全民收入提高之后，消费会提振，然后有更多的精力、资金投入到科技，然后有越来越多的创新能力。随着工程师红利、人口红利的爆发，科技消费成为了第二个阶段主要的经济成长动力。然后当这个经济足够发达之后，自然而然地，金融业，金融体系以及整个虚拟经济也会变得更加发达。对于发达国家来说，多数都是以科技消费和金融虚拟经济为特点的经济增长模式，这里面当然也没有什么优和劣之分了。
其实不同行业不同阶段的发展，我觉得更多的是反映了经济自然发展的需求，同时也是要有一个好的结合和分布，才能够使得经济更加多元化，更有活力和生机。但是在每一个阶段的变化中，经济的重点也当然会对股票行业带来很多的影响。对于外汇，对于经常项目、资本项目也会带来很多的影响，这是经济增长模式改变，对于宏观变局的这个影响。
最后一点是我们过去十几年非常熟悉的，由于债务和财政货币政策的变化，而对整个宏观趋势有很大的影响。
以美国为首的发达国家，在过去这十几年所做的量化宽松，这是推动全球资产价格不断上升的一个最主要的因素。而这使得在资产估值方面，在投资的模式方面，还有它间接地对于一些国家，它的经济增长模式到底是以这种自身式的生长，还是用债务推动式的生长，这些都带来很大的影响。
所以这也是我们了解宏观变局以及过程中的这些拐点，需要密切留意的地方。
那宏观变局当然也不是一个猝然发生的变化。在整个发展的过程中，一定会有它的一些表征，有一些可以在市场上观察到的迹象，从而使得投资者能够及早的，或者及时的去做一些应对。
那我觉得我们观察的几个方向，一是资产价格是否发生了拐点？当然，拐点与否也是需要一定时间验证的。到底是一个短期的震荡回调，还是一个中长期的拐点？这是对于资产价格需要密切留意的地方，它往往预示着一些宏观变局的预兆。
然后当这个拐点发生后，是不是会出现一个比较持续的强趋势？与之前的趋势是有相反的转折？如果发生了这样的趋势，恐怕我们再陷入了至少是一个中观趋势的变化过程中。
同时随着这个趋势的不断地加强，我们也一般会看到利率市场、汇率市场、股市的波动的一些表征，都是我们去观察宏观变局，在这个金融市场里面可以去观察的一些东西。
那我们其实为什么要讨论这样的宏观变局呢？我觉得在过去这十几年，我觉得像宏观对冲并不是一个特别让人兴奋的策略，原因是如果大家投的是股票、债券等，可能收益要远高于做宏观市场。这是因为过去这十几年处于一个整体量化宽松，而且全球化也是在蓬勃发展的过程中，这是各方面因素都在共同作用下的正向循环。
那现在大家也显然看得到，在全球化、中美贸易、俄乌战争之后已经发生了一个巨大的逆转。
然后在量化宽松方面，很显然地，在面对如此高的通胀底下，以美国为首的发达国家都不得不转向了量化的紧缩加息，缩表的幅度都是过去数十年未见。这些也意味着我们已经在基本面要素上面看到了一个宏观变局需要有的基本面的趋势变化。同时我们也看到了各类资产价格的反转，很明显的、很强烈的反转。然后我们也看到了从汇率市场、利率市场、股市上多年未见的这样高波动。
我们已经是很清晰地，我们处在一个数十年未见的宏观变局里，在这样的一个变局中，很多过往比较管用的一些投资框架都会受到冲击。
这个时候我们如何趋利避害？什么时候应该谨慎？什么时候应该激进？在哪些方面我们值得去投入？这是我觉得非常有投资的现实意义的。
同时在这样一个过程中趋势跟踪的方法，然后利用不同的金融工具去捕捉市场的机会，寻找一些风险收益比较高的投资机会。这也是我们认为在宏观变局中值得我们去思考和研究的一些内容。
以上就是本节课的课程内容，关于课程内容有什么问题或建议欢迎留言。我是袁骏，我们下期再见。
