出口强回补接近尾声，市场仍将以结构性行情为主

摘要：

1. 出口强回补接近尾声。4月出口增速再超市场预期，但低附加值商品出口明显回落，显示前期积压订单释放过程接近尾声，广交会上欧美采购商流量明显低于往年等，也显示出口面临压力。不过美国超额储蓄支撑外需，叠加高附加值商品带来的供给韧性，预计前三季度出口不会出现断崖式下行。

2. 主题性机会还将继续活跃，银行股不会出现大幅回撤。资金入场节奏偏慢，叠加业绩因素偏负面，短期存量市暂难扭转，市场仍将以TMT和“中特估”结构性行情为主。对银行股来说，政策面不再强调让利、地产不良风险降低等，对银行股估值修复是长期利好，不会出现大幅回撤。
3. 债务上限问题或掣肘财政支出，解决后或迎来流动性冲击。政府财政或多或少会受债务上限谈判影响，新能源政策退坡风险较大。解决后充盈财政部TGA账户，又会形成对美元流动性的冲击，或持续影响市场2-4个月左右，警惕美元反弹、美股调整。