黄金的最大空头：俄罗斯？

俄乌危机爆发后的半年里，俄罗斯国际储备一度下降了14%，但2022年四季度以后重新回升，2023年后进入到一个相对较窄的波动区间，震荡中枢在5900亿美元左右。

图：俄罗斯官方储备总额与卢布汇率

然而去年下半年以来，俄罗斯国际储备的内部结构却发生了明显变化：外汇的规模逐渐下降，而黄金的规模却在进一步上升。

图：去年下半年以来，俄罗斯官方储备资产内部结构出现分化

如今，俄罗斯的黄金储备已经占其国际储备总额的26%，达到2000年3月以来的最高水平。

那么，俄罗斯囤这么多黄金是为了什么？这一趋势还能持续多久？

十年来，俄罗斯在“去西方化”道路上渐行渐远

其实，自从2014年克里米亚危机后美国对俄罗斯实施制裁开始，俄罗斯就开启了去美元化的进程。这其中，就涉及到调整其官方储备的结构，最主要的就是抛美债、购黄金。

2014年俄罗斯外储中美元占比曾分别高达35%，此后持续下降。2021年6月，俄罗斯财政直接宣布，已经将美元的比重清零。

而当俄乌危机爆发后，俄罗斯起初寄希望于和欧洲深度绑定。

但当西方国家接二连三地对俄罗斯实行金融和经济制裁，把俄罗斯剔除出国际资金清算系统（SWIFT），并降低对俄罗斯天然气出口依赖后，俄罗斯也意识到即便再拿着欧元也没有什么用了。

于是，俄罗斯财长去年2月宣布将于当年就清空国家财富基金中的欧元份额，一并清空的还有英镑和日元，仅仅保留黄金、卢布与人民币三种资产。这也标志着俄罗斯在“去西方化”的道路上更进一步。

除了剥离西方资产外，俄罗斯这些年对黄金的增购也是显而易见的。

俄罗斯本身就是全球第二大产金国，占全球黄金产量的9.5%，仅次于中国。黄金出口是俄罗斯创汇的重要方式之一。