美股AI信仰，为何崩了？

Meta公布了2024财年一季度财报，一季度营收364.6亿美元，高于分析师预期的361.2亿美元，同比增长27%，收入增长连续五个季度加速，创下2021年以来三年内最快的扩张速度。

其核心广告业务收入356.4亿美元，同比增长27%，反映AI驱动的广告业务正推动总营收增长。其余EPS、利润率、月活用户数等关键指标均高于预期。

但财报公布后，Meta盘后暴跌18%。华尔街并不认可Meta交出的这份成绩单。

一方面是Meta给出的二季度收入指引不及预期，预计二季度收入365亿至390亿美元。

上个财报季，依靠有效的成本控制以及业绩的回暖，Meta重获市场青睐，今年以来累计上涨超过40%，市值也重新站上万亿。

去年Temu和Shein为Meta的广告收入反弹做出了重要贡献，分析师估计，这两家公司投放的广告支出占Meta去年收入的10%。

但从最新的数据来看，Temu在美国的广告支出显著放缓，这对于Meta的广告收入预期是一个需要注意的风险因素。

另一方面很可能是担忧Meta又要开始“乱花钱”了。

一季度Meta资本支出67.2亿美元，同比和环比分别下降5.3%和15%，但研发费用占总收入的比重小幅回升至27%。

公司预计2024年全年资本支出将在350-400亿美元之间，高于此前300-370亿美元的指引，主要用于加快基础设施投资以支持AI的研究和产品开发。

扎克伯格在电话会上表示，公司正在开发的任何新项目或功能不会立即产生收入，对人工智能的投资也不例外，Meta股价波动也是正常的。

Meta在AI上的投入确实大手笔，大量采购英伟达H100芯片用于训练模型，奠定自身在算力方面的优势。

根据市场研究机构Omdia估计，在采购英伟达GPU上能够与Meta相媲美的仅有微软，去年三季度采购15万块H100，其余包括谷歌、亚马逊、甲骨文等下单了5万块。

训练和运行大模型的成本远不止GPU，再加上其他硬件设备、数据中心等基础设施成本，背后是数百亿美元的投入，AI无疑是一项资本密集型业务。

过去几个季度，科技巨头均承诺加大资本投资，以支持旗下云计算等业务在AI浪潮中的增长。

科技巨头的投入不断增长，其资本支出已经超过了传统资本密集型油气和采矿行业，新的数据中心和硬件设备就类似于油企和矿企的资源、设备等固定资产。

过去二十年，美股科技股繁荣，部分原因在于科技行业普遍具备轻资产且现金流稳的特点