黑金九大套利策略的底层逻辑是什么？【套利的艺术1.1】

华尔街见闻的朋友们大家好，我是戴苏娟，欢迎来到大师课《套利的艺术》。

我们先简单看一下有哪些套利机会。下图显示了9个套利策略，分别是什么意思呢？

其实我们现在不需要太过于精准地了解每个概念，可以先做一个分类。

套利分类

首先从空间上分类，黑色产业链很长，我们可以利用生产套利。因为工业品的生产都有前端的原料和后端的成材，如果做多原料，原料价格上涨，成材价格下跌，就相当于做空利润。这就是从空间上进行套利。

第二，有了空间，必然也会有时间上的套利。跨期套利讲的就是时间概念，之后我们会具体展开。

第三，从商品自身特性上套利——基差套利。

第四，工具套利。

我们先来看生产套利，下图展示了产业链的各环节。刚才提到的做多原料，做空成材价格，其实就是空利润。如果都是终端产品，比如螺纹和热卷之间，其实也会有“卷螺差”的一些套利机会，这就是从空间上做的生产型套利。

时间维度上，如果我们打开商品期货的文华端，会发现基本上每一个期货品种都有12个合约，但这12个合约对于黑色而言，并不是每一个成交量都非常大。有色合约是连续的，但黑色，比如螺纹的主要合约集中在01、05和10合约上。

不同时间，比如说今年10月份和明年1月份，再到明年5月份，这三个合约的逻辑一定会发生变化，周期会走到不同位置，不同商品的供需关系也会呈现出不同的季节性特征或政策性影响因素，逻辑并不相同。所以这时我们交易今年10月份到明年1月份的逻辑变化时，我们就可以用跨期套利。比如我去多一个10合约，我很看好现在但不看好Q4，我去空一个01合约，这个就叫时间纬度上套利。

期货自身的特征跟股票有一个很大的差别在于有终极审判日。什么叫终极审判日？例如螺纹10合约现在的价格可能比现货价格高，也可以比现货价格低，但到了10月中旬面临交割时，两者价格一定要回归，这就是在设计期货时的规则。

在这个过程中，只要离交割还有比较长的时间，出现比较大的基差（现货价-期货价），只要这个价差比较大，时间又比较长，最后一定会衍生出期限套利的机会，我们称之为基差的套利机会，这就是利用期货自身的特性。

再聊聊工具套利。比如我有一个旅行计划，这时候问题来了，我是坐飞机去呢？还是开车去呢？还是坐高铁去呢？同样为了达到策略目的，我可以选择的工具很多，比如我们刚刚说的，现货也是工具，期权也是工具，甚至掉期也是工具，这时候我们怎么在工具当中选出最为合适的？其实要根据我们对行情的判断来进行选择。这时候我们就可以对工具进行组合策略运用，所以这是第四个方面。

看起来好像是9大套利策略，但我们做这样的一个分类，似乎逻辑就逐渐清晰起来。

这就是第一部分的内容，关于课程问题欢迎留言交流，我们下节课再见。