上市公司股东结构的最佳配置方案

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企业如何做出投资决策是企业融资的一个基本问题。大量研究表明，信息不对称和代理问题——也就是股东和经理之间的利益冲突，都会影响投资行为。但是大部分时候，我们关注的焦点是在股东和经理人之间的，而事实上，大股东和中小股东之间，也有利益不一致的问题。

今天，我们就来探讨一下到底什么样的股东结构，对企业有利，也就是第一阶段的问题。到底是多个大股东，还是单一的大股东，对公司投资决策更有帮助，或者说会损害少数股东的利益。我们所讲的文章，就利用了上海和深圳证券交易所上市公司的数据，探讨多股东模式与公司投资效率之间的经验关系。

• 中国上市公司相比欧美的三个特点
• 这些特点为什么能够明显看出来，同一个公司，在不同的股权结构下都分别有什么表现。
• 以2000年至2014年间在中国证券交易所上市的1640家公司为样本，我们将其分为两类：单个大股东的公司（这里大股东的定义是持股比例超过10％的企业但低于50％的企业），和拥有多个大股东的公司。然后，我们通过比较两组企业的投资效率——主要是对投资支出的敏感性与投资机会的度量，来检验多位大股东在企业投资中的治理作用，结果发现什么呢？

本文来自华尔街见闻付费栏目《世界级脑洞》，精选20+全球顶级期刊最新研究成果、蕴含1到3年内的投资先机。请付费阅读。

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