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1.5 无风险利率:国债还是金融债?

作者: 徐小庆

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本期提要

  • 我们在做定价的时候,无风险利率到底应该用国债还是金融债?
  • 金融债的换手率基本上是国债的两倍,为什么?因为国债免税。
  • 短端的无风险利率是回购利率,而回购利率就是我们的基准利率,长端无风险利率实际上只能用金融债的收益率。
  • 用金融债的收益率和国债的收益率倒推出市场隐含的一个税率,其变化反映了交易情绪

 

接下来我们来讲无风险利率。大家都知道,在中国,没有信用风险的当然就是国债、地方政府债和国开债。

无风险利率到底用国债好还是用金融债好?

地方政府债从严格意义上说也不是完全无风险,因为在银行的投资当中,地方政府债的风险权重是20%,而国债和金融债都是0。那么我要问大家的是,我们在做定价的时候,无风险利率到底应该用国债还是金融债。

比如对股票进行估值,我们知道估值公式的分母是无风险利率加风险溢价,问题就是这个无风险利率到底用国债好还是用金融债好。

在国外,我们都知道用的是国债。但是在中国会有一点不太一样。

……

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