美林时钟在中国的转折点：2012年【徐小庆4.3】
徐小庆 戳此加入徐小庆的《十年利率心法》
本期提要
一直到2012年这十年的时间里，我们可以用美林时钟比较完美地解释中国的这些大类资产轮动
但是2012年之后，再用美林时钟去解释就不行了。所以2012年之后我就没有再用美林时钟去分析。为什么呢？
2013年之后，中国的经济增长和通胀还有周期吗？基本没有了。
美林时钟完美解释的10年
应该是在2002年之后，我们才能看到中国经济经历了一个比较完整的周期。在经济周期的不同阶段，其实美林时钟的结论在大体上与实际情况都还是比较吻合的。比如在2004—2005年这段时间，我们其实就经历了一个经济从过热到衰退的过程。
大家应该有印象，在经历了1997—2002年长达五年的通缩之后，2003—2004年第一次出现了产能不足，固定投资大幅上升，通胀也大幅走高。这段时间经济增长和通胀都在往上走，所以就属于过热阶段。
2003年央行开始调高准备金比率，到2004年加息，整个货币政策收紧，经济先于通胀下来，所以这个阶段大家可以理解为滞胀。到2005年的时候，变成了经济增长和通胀都在往下走，这就是衰退了。
大类资产在过热、滞胀、衰退这三个阶段的表现与美林时钟的结论基本是吻合的。首先，在这三个阶段，股票的表现都不好，它在2004年、2005年全年都是下跌的。商品在2004年，也就是过热的这段时间，收益仍然是很好的。
到2005年，已经进入衰退阶段了，为什么商品的表现还是很好？还是正收益？因为2005年的时候，全球经济复苏，当时的美国已经结束降息，开始进入一个加息周期。商品有时候具有国际化的特征，不能单纯的看中国的经济周期，还要看海外的经济周期。
而且在2005年的时候
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