从收益率曲线看利率周期【徐小庆5.2】

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本期提要

• 收益率曲线是除了我们之前讲的美林时钟和货币信用框架的第三套语言

• 短期利率代表的是什么？短期利率一定只会跟随央行的货币政策变化

• 长期利率反映的是大家对未来的短期利率的一个预期

• 长期利率对应增长，短期利率对应通胀，所以长期利率是走在短期利率前面的。

• 收益率曲线实际上分为熊平、熊陡、牛平、牛陡四个部分

收益率曲线——第三套语言

通过利率看货币和信用的松紧，而货币和信用的松紧反过来又会影响利率水平，由此形成的这个闭环，我们还可以提供另一种理解思路，就是收益率曲线。我之前说的利率，其实没有区分短期利率和长期利率，只是泛泛的说利率往上走，和利率往下走。

但是实际上，在海外，大家很喜欢根据收益率曲线形态的变化判断经济周期。比如收益率曲线倒挂的时候，大家会说它表明了经济衰退。

我要说的是什么呢？其实收益率曲线是除了我们之前讲的美林时钟和货币信用框架的第三套语言。这套语言，直接用利率本身作为语言，但是它把利率分解为了短期利率和长期利率。

长短周期的区别在哪里

短期利率代表的是什么？短期利率一定只会跟随央行的货币政策变化，只有在央行加息和减息的时候它才会有变化。短期利率，总体来讲，其实是跟着货币政策和通胀走的。通胀就是美林时钟的语言，货币就是货币信用框架的语言……

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