特例分析（1）：2014-2015年“紧信用”下的A股【徐小庆5.4】
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本期提要
为什么在2014年—2015年股票市场是上涨的（紧信用特例）。
到底是什么决定了A股市场的波动。
今年的股票市场跌到现在，盈利有恶化吗？只是大家心中的盈利（估值）恶化了
股票估值最主要的波动，来自风险溢价，所有不好解释的东西，都可以归为风险溢价
正文阅读
我们来看一个之前没有讲到的问题——为什么在2014年—2015年股票市场是上涨的。这段时期是紧信用，不管是紧货币加紧信用，还是宽货币加紧信用，反正都是信用收紧。而且大家都知道，宽货币加紧信用，一定是在紧货币加紧信用的后面。这是因为肯定是出现了经济过热，所以才有紧货币紧信用，接下来经济不好，所以重新回到宽货币，但是信用暂时还没起来。
我们来看下面这张图，浅色阴影代表紧货币加紧信用，深色阴影代表宽货币加紧信用。在紧货币紧信用的阶段，其实是创业板是上涨的，但主板是下跌的；到了宽货币紧信用这个阶段，就变成主板和创业板都上涨了。
也就是说在2014年—2015年这段时间，如果再稍微往前推一点，到2013年，总体呈现出了一个和过去不一样的特征——即使在紧信用阶段，如果货币政策转成宽松的话，股票市场仍然可能上涨。而之前，在货币政策转成宽松的时候，股票市场并没有出现明显的上涨。
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