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【洪灝1.2】周期形成:预期的改变!

作者: 见识学院
字数 1,647
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本期提要

1、中国古代对周期早有论述

2、一个经典教科书理论中的两个错误

3、实际观察到的A股需求曲线:展示出一个非常经典的追涨杀跌的短期势能市场

我希望通过此次分享带领大家深究周期形成的一些更重要的原因。我先把答案告诉大家,是预期的改变。

对于周期的研究,之前我们提到了杰文斯的太阳黑子理论,很玄妙,因为它说明太阳的活动影响了气候的变化,影响了庄稼的收成。由于以前是农业社会,庄稼的收成直接影响到经济的运行。再往前推,所有中国人都知道,根据周期性进行预测的最经典著作是《易经》,其中的第一卦把经济周期全部预测了一遍,从衰退复苏,到繁荣见顶,再到萧条,然后进入下一次衰退。

我们再看一下《史记》,司马迁把木星的年表和中国的五行结合在一起,向大家描述了一个为期12年的经济运行或者说农业经济运行的周期。《淮南子》《盐铁论》大家也都很熟悉,这些著作基本上都记载了每3年一个小周期,每12年一个中型周期。因为古人的寿命比较短,大概40岁左右,所以12年算是一个长周期。

再长的周期,比如年代的更替。当我讨论经济周期的时候,有人说你忽略了政治周期,但是我们知道经济基础决定了上层建筑,所以政治周期归根结底还是经济周期。所以周期的变化其实最根本的是人的预期在改变。

在本次课程中,我们会首先讲清楚周期是什么东西,怎样去测量;然后针对技术型的朋友,讲解怎样设计一个程序量化周期的运行;最后讲怎么量化市场情绪的变化,这也是我最想讲的东西。

一个经典教科书理论的两个错误

我们先来讲一下基础知识,来看下面这张图。所有学过经济学课程的人都知道,图中向上走的是供给曲线,自变量是市场的成交量,因变量是市场价格,所以市场需求越多,价格就越高。蓝色这条线是需求曲线,价格越低,需求量越大。这是一个很经典的教科书理论。

但是这张图有什么很明显的错误吗?在这张图中,平衡是静态的。这张图很有意思,它首先假设买卖双方的预期是不会变的。在这张图中怎样测量预期?用斜率,什么是斜率?斜率就是价格对于成交量的敏感度,这就是我们的预期,成交量越大,价格越高。所以这张图展示的是在成交量的每一个点上,人们对于价格的预期都是一致的,从来不会变。这根本就是不可能的,与我们实际在市场中观察到的现象完全相反,这是第一个错误。

第二个错误,经典的理论告诉我们,如果价格升高,供给的人会提高供给量,所以随着价格不断升高,供给量不断放大。上面那张图中P0对应的需求量分别是Q1和Q2,我们可以看到Q1到Q2之间差距巨大,这是什么意思呢?大家想象一下,如果人为的把价格控制在一个低点的话,这个市场是永远没有办法出清的。这就是今年以来房地产市场出现的现象。政府出台了限价措施,供给量怎么出清呢?大家就拿着几千万现金排队摇号买房。但是在这个市场上,由于所有人的预期都是一样的,买卖双方对于前端价格的预期都是一样的,所以这个图是不会变的,只有两种可能性。第一种就是永远不出清,第二种是一下子出清,因为所有人的预期都是一样的。想象一下,如果大家觉得新财富的消息(2018年9月新财富评选宣布暂停)值200个点,股价会瞬间到位。市场价格一旦达到了均衡点,就会永远停留在均衡点上,再不会移动。因为预期不发生变化,它变成一个静态的市场。有可能吗?不可能,这是一个要么不出清,要么一出清就永远没有机会的市场。这是不可能的。

实际观察到的股票需求曲线

我们看一下实际在市场上观察到的例子。下面这张图说明了中国A股市场上证的换手率和市净率之间的关系。为什么选择市净率?因为市盈率不一定总是能算出来的,但市净率是可以算出来的。市净率相当于市场的价格,换手率相当于市场的成交量。我们看一下,这条需求曲线很有意思,是往上走的。

经典的教科书上的需求曲线是往下走的,需求量越大价格越低,价格越低需求量越大。但我们实际观察到的是市场的换手率和市场价格成正比,市场价格越高,成交量越大。如果大家还记得的话,2015年五六月份的时候,中国市场曾经是全世界成交量最大的市场,成交额好几万亿,我们的期货市场成交量更大,当时股指期货一天成交3万多亿。

所以我们中国市场是一个很经典的行为金融学的实验场所,中国的金融市场向各位展示出一个非常经典的追涨杀跌的短期势能市场,而且这个短期价格的势能会在三个月之内持续。我们在做需求曲线的时候,必须要考虑到中国市场的这种特性。

 

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