2.3 百年启示三：货币政策还有多大空间？
王涵 王涵大师课：百年资产启示录
2.3 货币政策空间
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本期提要
- 负利率背后隐含了一定的风险
- 假设利率是负的，那么金融机构存在的价值在哪里？
- 我们怎么理解过去几年数字货币的快速发展？
- 资产估值在全球利率不断下行的过程中发生了什么？
本期内容
前面讨论了财政政策中长期的一些变化，接下来我们讨论货币政策及其对投资回报率的一些影响。下图反映了1870年以来17个主要经济体长端和短端的国债利率水平，黄色线代表短端，蓝色线代表长端，阴影部分是95%的置信区间。
大家可以看到，在此前很长一段时间，17个经济体的短端利率很少突破2%，长端利率一般都在3%以上。但是在20世纪80年代初之后，当然也是因为六七十年代的通胀，经过了那个阶段之后，全球的利率开始出现了一个趋势性的下行。而在这个下行的过程中，我们可以看到，17个主要经济体的短端利率处在一个极低的水平，这是到2016年的数据。而今年我们再次看到很多经济体的长端利率和短端利率下行，虽然长端利率的全球平均水平还处在正的区间，但是似乎离零也不远了。这就引出了一个问题：
货币政策究竟有多大的空间？
……
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