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为什么美联储资产购买不是QE?

作者: 王懿君

从目的来看,这一次显然不是QE。危机期间美联储主动购买国债和MBS以推动长期利率和期现溢价下降,随着美联储资产负债表的债务端与资产端的同步扩张,储备金余额自然增长。但这一次,购债行为主要是“负债端驱动”,更像是前危机时代美联储公开市场操作的“永久化”,以使储备金加满至今年年初发布的《资产负债表常态化准则和计划》中要求的充足水平。不过,美联储计划的短债购买已经超过了目前实施的,将机构债与MBS本金投入到国债市场再投资规模。

关于市场的疑问,美联储主席鲍威尔在此前的美国全国商业经济协会年会上就打了“预防针”,称从准备金管理角度出发的买债扩表,“不应与金融危机时期的QE量化宽松政策相混淆”,因为前者目的是解决“近期技术问题”,而不是实质性地影响货币政策立场。正是为了区别于购买长债的QE,鲍威尔才强调研究购买短期美债来补充准备金。

美联储也在公开声明强调,上述行动纯粹是技术手段,旨在支持FOMC货币政策的有效实施,并不代表货币政策立场的改变;美联储会随时根据需要调整计划细节,以促进货币政策的高效与有效执行。负责美联储公开市场操作的纽约联储也表示,以准备金管理为目标的短期美债购买,以及隔夜和定期回购操作的时间和金额,都将根据货币市场状况调整,以保证一段时间内充足的银行准备金供应。

无论是从直接的名义层面,还是相对于每次计划开展时国债市场规模层面,此次购债所增加的储备金余额在久期方面要比此前任何的QE计划和扭曲操作(OT)来得更短,每月的购债规模也要小于QE。此外,期现溢价也较QE计划期间低很多,表明相比于此前的资产负债表扩张阶段,此轮购债对国债市场的影响更为温和。

但初衷并不等于结果……

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