为什么美联储资产购买不是QE?

从目的来看，这一次显然不是QE。危机期间美联储主动购买国债和MBS以推动长期利率和期现溢价下降，随着美联储资产负债表的债务端与资产端的同步扩张，储备金余额自然增长。但这一次，购债行为主要是“负债端驱动”，更像是前危机时代美联储公开市场操作的“永久化”，以使储备金加满至今年年初发布的《资产负债表常态化准则和计划》中要求的充足水平。不过，美联储计划的短债购买已经超过了目前实施的，将机构债与MBS本金投入到国债市场再投资规模。

关于市场的疑问，美联储主席鲍威尔在此前的美国全国商业经济协会年会上就打了“预防针”，称从准备金管理角度出发的买债扩表，“不应与金融危机时期的QE量化宽松政策相混淆”，因为前者目的是解决“近期技术问题”，而不是实质性地影响货币政策立场。正是为了区别于购买长债的QE，鲍威尔才强调研究购买短期美债来补充准备金。

美联储也在公开声明强调，上述行动纯粹是技术手段，旨在支持FOMC货币政策的有效实施，并不代表货币政策立场的改变；美联储会随时根据需要调整计划细节，以促进货币政策的高效与有效执行。负责美联储公开市场操作的纽约联储也表示，以准备金管理为目标的短期美债购买，以及隔夜和定期回购操作的时间和金额，都将根据货币市场状况调整，以保证一段时间内充足的银行准备金供应。

无论是从直接的名义层面，还是相对于每次计划开展时国债市场规模层面，此次购债所增加的储备金余额在久期方面要比此前任何的QE计划和扭曲操作（OT）来得更短，每月的购债规模也要小于QE。此外，期现溢价也较QE计划期间低很多，表明相比于此前的资产负债表扩张阶段，此轮购债对国债市场的影响更为温和。

但初衷并不等于结果……