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能源不仅仅是经济账,也要关注政治账【302】

作者: 付鹏
字数 2,839
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付鹏说:能源不仅仅是经济账,也要关注政治账【302】
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本期内容

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交易桌前看天下,《付鹏说》来评财经。

今天正好赶上时间节点,跟大家聊聊目前原油“三国杀”的游戏。

在这个价格上我们来看几个特点。第一, WTI20美国内陆价格已经是个位数了,美国的页岩油企业在过去一周时间内已经开始大规模减产,从这个数字上大概会看到美国的基本面,其实并不会像预期的情况那样出现大规模的胀库等等。事实上目前根本不需要等库欣的库存起来,页岩油那端就已经可以被挤出这个市场,这跟美国内陆的三角关系——产区、库存、炼厂,还有中间的管道是密切相关的。

其实有点像倒牛奶的游戏。大家知道大萧条的时候有个很经典的故事叫倒牛奶。倒牛奶并不是说牛奶真的没有价值了,要倒掉很大程度上是因为牛奶没法保存、没法运输,尤其在大萧条那个时期。如果下游利用牛奶去做成品的(比如说乳酪的工厂)暂时没有需求的话,乳酪的工厂就不会囤牛奶,它也会拒绝接收牛奶。这个时候奶农在挤奶的这一端就会形成倒牛奶的现象。

当然了,最好的解决方法是产业链一体化。大的公司具备一条龙、一体化的机制,从生产到加工到仓储、储藏形成一体,但是页岩油的特点我之前跟大家讲过,它目前属于群雄逐鹿的阶段,大的公司之前还看不上,而小的公司和管道、和仓储、和炼厂之间实际上是一个分割状态。一旦是这种分割状态,就会容易出现类似于这种倒牛奶的机制。一旦发现下游的需求预期大幅度减弱,仓储和炼厂其实也会拒绝去接受这些原油,这样就会导致巨大的价差。所以看到WTI20,对应的美国产区已经出现负值了,也就是——你拉走就行,不然的话我要加润滑剂打到管道里,这都是钱。所以说这个时候其实页岩油已经开始大规模的停产了。

政治上的三国杀其实就是俄罗斯、美国和沙特。对于我们来讲,在价格上其实不需要再过多的悲观了。第一,已经有人倒下了。第二,这么深的一个super contango,近月价格和远月价格差出了50%,贴现水平大概差出50%,这个时候相对来讲,无论做空还是做多,在这么深的contango下,单纯地赌价格是非常不划算的,波动率还这么高。这时更多的要考虑的是如何撤出来、什么时候撤出来、怎么撤的问题,对吧?如果你之前拿有巨量的空单,在这么深的super contango下,已经有人(比如像托克)可以用VLCC大船去进行囤货的话,你何必还要再继续抛售?在这么大的价差上,在近月端,有人只要有罐容能够囤就囤,然后只需要在远端抛掉,让货待在仓库里不断地 rolling就可以了。所以说这种情况下,其实对于很多的交易头寸、新进头寸是非常不划算的,更多要考虑平仓的问题。

当然了,从另外一个维度上还要非常重视政治性的因素。因为原油在很大程度上不仅仅是一个经济账,还要算它的政治账。过去几年有个著名的交易员特朗普先生,在2017年年底,在布伦特价格80、WIT70多一点的水平下对油价施压,然后到18年年中再次施压。所以你会发现,政治力量是非常的关键的。特朗普作为美国总统,他的讲话不管真的假的,但凡他开始表态的时候,就说明从政治的力量上他已经在关注了。很多时候你并不是在交易他从政治力量上真的改变了供需还是假的改变供需、力量有多少,有的时候你交易的就是弹性。

你又不是做分析的,从交易的角度来讲,它是个博弈的思维,在博弈思维下,在这个水平、这个结构下,其实已经没有太多的力量愿意进一步地把这个价格往更低的水平打压,这个时候其实已经比较缺乏弹性了。一旦有政治力量介入了以后,大家会做一个反应,实际上就跟我们在17年年底、18年年中这两次特朗普干预市场的时候看到的情况基本上是一样的。当然了最近这段时间其实也不是说要关注特朗普今天晚上讲了什么,沟通机制已经大概启动了将近一周的时间了。最早是民间组织,美国虽然没有类似于欧佩克这样的组织,但是它仍然有类似的协会联盟机制。铁路部门,德州的油的联盟实际上已经跟欧佩克的秘书处进行过前期的沟通和交流。对美国的政治体系来说,它都是下面民间组织先接触,大概有一些意向和方案之后再向上进行呈报。所以我们看到大概从3月30号左右,这个事情已经反馈到了美国的白宫,开始做前瞻性的行动。特朗普也派出了原来的国家安全顾问,也就是现任的美国能源部的部长助理,把他作为外派沙特的特使让他过去了。

换句话说,其实在特朗普发声明前,美国跟沙特之间的沟通机制已经从下到上,一步步地在进行着反馈。紧接着美国能源部开始介入进来,跟白宫开会。跟美国能源部对称的肯定是俄罗斯的能源大臣、沙特的能源大臣,他们在部委级别的层面上其实已经进行了非常详细的沟通。从透露出来的新闻上可以看到,美国能源部其实已经做好了相关的预案和方案,甚至在讨论关于成立类似于美国、沙特等石油联盟机制去进行一些关于供应的调配。

原来的欧佩克或者欧佩克加的这样一个力量其实是不够了。这就是沙特为什么说我们需要一个欧佩克加加加组织,其实就是把所有人纳入进来。当然了,那些小国在当下的石油战争中间其实已经没有什么对价和商谈的余地,这些大佬们如果搞这样的联盟的话,他们是必然加入的。所以说欧佩克加加加的机制就是在协调沙特、俄罗斯和非常关键的美国之间的关系。从沙特的角度来讲还是非常清晰的,它真正要换取的就是一个把这三方纳入到共同联盟的这么一个框架里。

当然了美国有特殊的情况。如果形成类似于这样的一个联盟机制的话,很容易会出现类似于触犯反垄断法的问题,就是大家之前一直认为的,美国的市场会更加的市场化一些。但是这个东西如果是由能源部进行出面,并且是以国家安全的名义进行介入的话,原则上来讲,它在国会参众两院上是有可能有一些空间去做这件事情的。并不是大家所想象的说完全没有这个机制。事实上美国目前的很多事情都是在以国家安全的机制在进行讨论,包括美国国家安全局蓬佩奥等,他们其实已经介入到能源这件事情上了。所以说大概率上我觉得美国、俄罗斯、沙特之间的沟通会达成某种协议。达成这个协议之后才会真正地去讨论说总共减多少来应对这样的需求、稳定油价,然后各国怎么样分配等等,这是后话了。

美国内部的页岩油也进行大规模的整合了,大公司整合完毕了以后,它的竞争力也会进一步的增强。

下面其实已经为沟通做好了大规模的铺垫。比如俄罗斯能源部部长诺瓦克一直在跟普京内部沟通,我相信美国能源部长也一直在跟特朗普进行沟通。下面沟通得差不多的时候,特朗普、普京和萨拉曼彼此之间才会进入到一个真正意义上的沟通和协调的过程。否则如果下面都没有谈好,没有一个初步意向的话,上面有必要直接打电话去做这件事情吗?对吧?

稍微懂政治套路的话,大家也都知道这个路径和方式是什么。应该说这一套沟通机制在过去一周的时间内其实也是发酵了。当我们把所有的这些微观、中观加上政治因素放在一起的话,其实你就不太难理解油价突然有一些刺激就会弹起来的这个结果了。

目前来讲,第一你更多应该考虑你的油价怎么平仓的问题,就是说前面的空头怎么平仓撤出来的问题;第二,你可能是以类似于仓储套利或者买近抛远这样的一些交易策略在逐步地形成转向,并不是说做完空马上就需要翻多,那投机性太强了,对吧?至少这个时候我觉得应该是一个转折过渡的过程。而且你应该先从盈亏的概率上去考虑这个问题,对吧?其次你再去看这些公开信息。

能源上的政治的事情,我以我的见解就能跟你分享到这。我认为上升到这个层面的对话已经是有一些基础了,无论是沙特、俄罗斯还是美国其实都有一定的基础了,这个时候做交易决策就应该考虑一些变量了。

 

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