1.6 危机冲击后，谁在承接杠杠？——付鹏解析中美四大部门的债务和杠杆变化

学习付鹏的<美股思维特训>

1.6 危机冲击后，谁在承接杠杠？

解析中美四大部门的债务和杠杆变化

本期提要

• 1、企业部门的债务杠杆率是比较平滑的周期性的波动。

• 2、居民部门和金融部门的杠杆，通过救市都转化给了政府部门。

本期内容

各位华尔街见闻的用户和朋友，大家好，我是付鹏。

我们之前讲了，还可以通过债务杠杆的维度去理解我们之前讲的投资哲学框架。下面这张图反映了美国四大部门的债务和杠杆情况，非常有意思。

为什么我说现在真的是像极了当年的状况呢？这张图反映的是第二个轮回中的完整生命周期。为什么呢？图中的数据大概就是从1950年、1960年开始，1950年、1960年其实还是上一代的高峰，到1970年、1980年是一个转折。所以说大家正好可以看到这里面几个重要的变动。

金融部门、居民部门、企业部门、美国政府部门，我们来看这四大部门的债务占GDP的比重。第一，我想解释的是企业部门。毫无疑问，大家会看到，在1987年之前，企业部门的债务杠杆率是激增的。很正常，你可以这么理解，1987年以前的美国，就是生产、加工、制造，那个时候重点发展的就是福特、波音这种以生产为核心的企业。

之前我们讲过，两个轮回的差异在哪？上一个轮回叫工业革命，现在这个轮回叫信息技术革命，你知道这两个维度差在哪吗？信息技术类的公司和工业类的企业之间最大的区别是什么？

这张图其实已经告诉大家了，最大的区别实际上在于债务和杠杆。如果看《乔布斯传》的话，会发现1987年的时候美国信息技术的萌芽就已经出现了。到2000年的互联网泡沫、2008年的危机，再到现在的新冠疫情，大家注意看，在整个过程中，它的债务杠杆率是比较平滑的周期性的波动，没有再激增了。

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