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1.6 危机冲击后,谁在承接杠杠?——中美四大部门的债务杠杆

作者: 付鹏

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1.6 美国四大部门的债务杠杆情况

本期提要

  • 1、企业部门的债务杠杆率是比较平滑的周期性的波动。

  • 2、居民部门和金融部门的杠杆,通过救市都转化给了政府部门。

本期内容

各位华尔街见闻的用户和朋友,大家好,我是付鹏。

我们之前讲了,还可以通过债务杠杆的维度去理解我们之前讲的哲学框架。下面这张图反映了美国四大部门的债务和杠杆情况,非常有意思。为什么我说现在真的是像极了当年的状况呢?这张图反映的是第二个轮回中的完整生命周期。为什么呢?图中的数据大概就是从1950年、1960年开始,1950年、1960年其实还是上一代的高峰,到1970年、1980年是一个转折。所以说大家正好可以看到这里面几个重要的变动。

金融部门、居民部门、企业部门、美国政府部门,我们来看这四大部门的债务占GDP的比重。第一,我想解释的是企业部门。毫无疑问,大家会看到,在1987年之前,企业部门的债务杠杆率是激增的。很正常,你可以这么理解,1987年以前的美国,就是生产、加工、制造,那个时候重点发展的就是福特、波音这种以生产为核心的企业。

之前我们讲过,两个轮回的差异在哪?上一个轮回叫工业革命,现在这个轮回叫信息技术革命,你知道这两个维度差在哪吗?信息技术类的公司和工业类的企业之间最大的区别是什么?这张图其实已经告诉大家了,最大的区别实际上在于债务和杠杆。如果看《乔布斯传》的话,会发现1987年的时候美国信息技术的萌芽就已经出现了。到2000年的互联网泡沫、2008年的危机,再到现在的新冠疫情,大家注意看,在整个过程中,它的债务杠杆率是比较平滑的周期性的波动,没有再激增了。

其实道理非常简单。大家知道开设一个工厂要投多少钱吗?为什么当年的工业体系的跨度长,现在的信息技术的跨度短?从图形上大家会看到,一个维度非常宽,一个维度非常窄,但是后者增长的斜率很高。其实这就是我们说的技术性的差异。在工业体系下,1929年之前没有金融力量的帮助。为什么我们叫百年摩根?很简单,要建造这样一个大型的企业或者寡头,不是一代人能够完成的,需要三代人、五代人去进行积累。所以以前的企业家基本上是要做到三代、五代的。

大家再想想,中国以前的晋商、徽商,哪个不是做三五代才积攒下来财富?所以网上有那么一个段子我觉得说得挺好,说凭什么你的努力能够抵得过我们家族几代人的积累?这是一个富二代回应年轻人的话,凭什么你10年的努力能够换取我三代人的积累?这句话其实挺有道理。如果没有金融杠杆,我们能做的就只是积累。都是白手起家,我为我的儿子,儿子为我的孙子,我们都是经过几代才实现了财富的积累和传承。当然了,如果遇到一个不孝子,一下就完了。这就是为什么中国有句古话叫富不过三,其实原因就在这。

 

 

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