3.4 美日四大部门杠杆乾坤大挪移，对中国有何启示？

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3.4 日本和中国的四大部门杠杆

本期提要

• 1、分析美日贸易战带给日本四大部门的杠杆变化
  

• 2、分析中国的四大部门的杠杆变化

本期内容

各位华尔街见闻的用户和朋友，大家好，我是付鹏。

我们来看看当年的日本是怎么在贸易战中失败的。企业部门，加杠杆，崩溃，然后去杠杆。居民部门，加杠杆，崩溃。金融部门，提供杠杆，结果也是崩溃。然后所有杠杆转都移给政府部门。理论上日本政府的信用是不是应该早就坍塌了？简单讲，如果把日本当成一个新兴市场去看，这种情况下的结果基本上就是日元爆贬，日本无法加息。

大家在讨论日本的时候经常会说，日本的债务大部分是日本居民在购买，日本有强大的居民储蓄，真的是这样吗？债务本币化也是债务，所以不是这样的。日本在贸易战中失败的时候做出了最重要的选择，就是确定自己未来的发展路径。日本和中国最大的区别也在这，它的国家比较小。中国能不能像当年的日本那样做呢？

我可以明确告诉大家，做不到。所以我们跟日本相比，有相似性，也有不同点。日本足够小，所以完全可以发展外向型经济。大家经常看到的所谓的日元carry trading（套息交易）、日元资本回流等等这些因素，跟日本在美日贸易战中选择的未来发展模式是有密切关系的。

也就是简单讲，在这张图上，一定有一个什么东西支撑着庞大的日本政府债务。支撑债务的一定是什么？收入，但是好像从这张图上确实看不出收入。