1.2 解构A股四家行业龙头股财务造假‘三高’现象（一）

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1.2 解构A股四家行业龙头股财务造假‘三高’现象（一）

本期提要

• 康美药业案例解析
• 康得新案例解析

本期内容

各位见闻大师课的朋友大家好，我是夏草。

本次课程的安排是这样的，上半场我们回顾一下最近这20年国内外一些经典的造假案例。分成三大块，一块是A股的，一块是中概股的，还有一块是境外的，就是西方的，大概十几个案例，都是大案、要案。

下半场我们介绍一下第二部分和第三部分，就是从三大报表入手，介绍各种各样的会计科目的一些粉饰手法。最后我们介绍一下如何智能预警财务异常或者财务风险。

我们先介绍一下大家最关注的A股。20年前有三大牛股，银广夏、蓝田股份、东方电子，后来都被曝出财务造假。那三起大案、要案之后，其实中国资本市场在财务造假这块基本上是波澜不惊的，恶性的案件不是很多。

直到2010年之后，出现了绿大地和万福生科IPO的造假，但其实也是中小体量的造假。直到2019年，进入了一个造假的大年。这里我提到了四家比较典型的案例，涉及的金额都很大，基本上都是百亿级的。

这20年有什么变化？造假的级别，从银广夏的十亿级，到现在“两康”的百亿级。这四家中，“两康”已经定案了，另外两家现在其实没有定案，还是属于财务争议阶段。

这里面有三家的性质是一样的，都是行业的龙头股、白马股，但都涉及一个“三高”的问题——高现金、高负债、高质押，陆续在2019年年初、年中、年末爆雷了，就是债务出现危机、资金链出了问题。而且这三家的规模，我是从集团的角度看，从500亿到1000亿，到2000亿，是逐步递增的。

我很早以前就质疑“两康”，其实主要还是康美药业。我在康美药业2008年年报出来的时候就发现了它的现金的一个异常。2005年我质疑了十几家民营企业涉嫌现金舞弊，其中好几家被立案调查，甚至有些董事长、实控人都被抓了，因为我质疑他们掏空上市公司、虚增现金。

2008年，我发现康美存在相似的问题，就是高现金、高负债，同时利息收入年年小于利息支出。如果单纯“三高”，可能还不是问题，但关键的是，它的利息收入年年小于利息支出。正常情况下，普通的现金管理收益率，至少是在两个百分点以上，但它们的收益都是非常小的，基本都在一个百分点以下。

最后康美被认定虚增现金362亿，这可以说是创下了一个世界造假之最。在世界的财务造假史上，没有一家公司虚增货币资金达到50亿美金以上，这创下了可能是有资本市场以来的全球的虚增现金之最。

这300多亿现金到底去哪里了？现在的解释是大股东拿走100多亿炒股了。另外一块的话，它表外购买了200多亿的中药材，没有入账。康美的这200多亿的中药材已经成为投资者关注的焦点。

这200多亿的中药材从表外回到表内，到底是真的还是假的，我个人现在也不是很确定，但是我有一种怀疑是什么呢？这批中药材本来就是表内的中药材，然后通过虚假销售转到表外，现在事情败露了，又从表外回到表内。中药材的价值认定是很难的，在审计2019年年报时，我们委托了鉴定机构对这些中药材做DNA鉴定，鉴定它们的价值，因为有的中药材是非常贵的。

然后是康得新，康得新在中国资本市场财务造假史上创下了一个纪录，当然它没有创下世界纪录。虚增利润，4年，100多亿，也是吓死人了。100多亿的利润虚增，平均一年虚增利润20多亿，这是非常恐怖的。其实它和康美药业一样，也存在“三高”，同时利息收入极其不正常，所以套路都一样。它最大的问题，就是虚增利润，高达将近120亿。

这里面有一个造假手法，是最近大家发现的一个可怕的现象，是什么呢？20年前东方电子造假的时候，它是把炒股赚的钱打到一家银行的一个支行，然后把炒股的收益包装成它的主业收入，就是伪造银行回款等等。当时的东方电子就取得了银行的配合，伪造了大量的银行回单，因为它要虚构客户回款。

20年后，我们发现在财务造假方面，银行介入更深，引起串谋造假，也就是银行帮助上市公司系统性的造假。

银行帮它开立了一个资金池，这个资金池的母账户在集团，子账户，包括康得新的资金，全部归结到母账户，也就是集团和上市公司共用一个资金池。

这么一来，集团向上市公司增资就没有任何意义，因为集团和上市公司的资金是混同的。上市公司账面上实际上是没有钱的，都归结到集团。但是银行会协助上市公司出具虚假的银行对账单、银行询证函，欺骗外部的审计师和监管机构。

所以在这个案例中，我们看到了一种可怕在于什么？我们以前对现金的审计手段都是无效的，没有意义的。为什么现在大家对高现金这么敏感呢？因为有银行的配合，现金审计没有意义，等于白审、没审。

这种情况下，会计师虽然出了无保留意见，但实际上他也不知道这个钱是真的还是假的。而且在短期内，这个问题得不到有效的解决，这是它恐怖的地方。上市公司的现金是无法审计的，这是康得新曝出的一个最大的问题。

以上是本节课的全部内容，谢谢大家。

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