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阎贵成 X 大师对话录:2021年的5G通信行业投资方法论

作者: 阎贵成
字数 3,622
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阎贵成 X 大师对话录 | 数字化投资方法论

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大师课讲师:阎贵成【中信建投通信行业首席分析师】

北京大学学士、硕士,近8年中国移动工作经验,近5年证券研究工作经验。目前专注于5G、物联网、云计算、卫星互联网等领域研究。系2019-2020年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名,2017-2018年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队核心成员。

对话阎贵成:

华尔街见闻:我们知道阎老师曾经在中国移动工作了8年,然后在中信建投有4年的分析师的工作经验,长期关注5G、物联网这样的领域。今天和大家分享的大师课的主题是数字经济的投资指南,您觉得在这样一个大的主题下,在通信行业有哪些细分领域是值得投资关注的?

阎贵成:我想是这样,因为通信行业是数字经济的基石,为什么这么讲?

通信行业一定程度上是做网络基础设施的,网络我们可以理解为信息高速公路,所以不论是今天的移动互联网时代,还是未来的所谓产业互联网时代,其实底层的网络是必然要用到的,所以通信行业应该是数字经济的的基石。

从数字经济的角度来讲,一个是我们个人的生活已经进入移动互联网时代,我们已经看到了一个很好的成果。

另外,其实我们看到,接下来的产业互联网,也就是面向企业端,它的数字化转型可能是下一步非常重要的一个方向。数字化转型过程中其实可能有好几个方向需要我们关注。一个是云,我们看到所谓的IT上云是一个必然的趋势,在这个背景下,我们想云计算的投资可能是未来很重要的一个方向,包括底层的云的基础设施,像IDC、服务器的一些ICT的设备,以及光模块,还有再往上层的PaaS和SaaS应用等。

另外,未来走向万物互联,比如刚才您提到的物联网。万物互联以后,其实联网的这些设备的安全也会非常重要。当然底层的网络设施也很关键,当下的网络是5G,第5代移动通信技术,下一代的网络有可能是泛在的、天地互联的一张网络,所以卫星互联网也是未来很需要关注的一个领域。

华尔街见闻:您觉得如何搭建数字化的基础建设,目前最迫切需要的是哪些方面呢?

阎贵成:其实从数字化的基础设施的角度来讲,我想至少注重两个方向。从我本人看的方向来讲,可能关注的还是网络的基础设施,这是第一个。

2020年是中国,乃至全球5G规模建设的第一年。但是对于中国来讲,2020年的5G网络建设在全球的占比是非常高的。我们看到数据,2020年全球的5G基站建设量是在90万站左右这样一个规模,而国内应该是超过了60万站,网络建设还需要进一步加强。

2020年国内的建站规模可能在70万~80万站,实际上还不能保证网络的非常良好的覆盖,需要2021年进一步的加强,所以网络的基础设施建设可能还是要持续。

当然地面的网络做好了以后,其实还有一些特定的场景,譬如说空中,还有像森林、沙漠、海洋很多区域,也需要无缝的网络连接。这个时候我们会看到,其实光有地面通信网络是不够的,我们需要一个下一代的网络,也就是刚才提到的卫星互联网。

其实我们看到,现在美国就非常关注这个领域,譬如说我们熟知的马斯克的“星链计划”,目前已经发了800颗左右卫星,未来目标是要发4.2万颗卫星,计划在天上构建一张完善覆盖的网络。

对于中国来讲,我们相信也会做这样的一些尝试或者说突破。包括我们看到“十四五”规划里面提到了空天科技,所以在这个领域,当下的网络,我们关注5G;下一代网络,我们关注空中这张网络。

另外来讲,其实就是云计算。刚才提到IT上云是一个必然的趋势,上云的话,除了要有底层的网络基础设施,还需要一些专门的,比如说云计算的基础设施,像机房、机房里面布放的各种ICT的设备,以及在设备基础上建构的PaaS的平台以及SaaS的各种应用,比如我们熟悉的,像一些小程序,或者说一些CRM的、ERP的,包括我们看到未来所谓的工业互联网里面的很多的核心软件,可能都会走向 SaaS化,也叫工业APP。我觉得这些领域其实都是很值得去关注的。

华尔街见闻:您能不能具体帮我们分一下2021年的5G,从基建到应用,周期会有哪些机会?

阎贵成:其实是这样,我们把5G的整个产业链划分为5G的基建和5G的应用两段。实际上2019年已经进入全球5G基建的初期阶段,2020年是5G基建大规模建设的周期。

我刚才提到了,2020年全球大概建设了90多万站的5G基站,中国占到了60多万站,占比非常高。2021年,我们相信中国的5G基站的建设量比2020年还是会有一个不错的增长,我们预计2021年国内基站新建量应该在80万~100万这样一个规模。对于全球来讲,我们也相信在2020年90万站左右的这样一个规模的基础上,可能会有一个翻倍左右的增长。所以我们展望2021年,5G的基建依然处在一个景气周期上行的阶段。

但是从二级市场投资的视角来讲,大家可能更关心的是规模建设之后的应用。所以其实从投资的主线来讲,大家更关心应用。应用里面无外乎两条,一个是2C端的,我们可能个人要先买一部5G手机,或者一些5G的消费电子的产品,所以就出现了所谓的苹果产业链和华为产业链投资的机会。但目前看起来,华为确实受到了一定的冲击和影响,所以市场的关注度更多在苹果产业链上。

2020年,中国的5G手机销量预计可以达到1.5亿~2亿部这样一个规模,量还是非常大的。中国到目前为止,5G用户的规模,如果以终端连接数来算,应该是在1.6亿以上,渗透率已经达到10%,这已经给应用的爆发奠定了一定的基础。所以我们再去展望2B端以及2C端的应用,比如云游戏,云端的AR、VR,以及未来产业互联网里面的像工业互联网,还有智能网联汽车,可能也是2021年或者说更长周期大家关注的焦点。

华尔街见闻:阎老师分析得非常具体,您刚才也说了,全球物联网其实2020年也是呈现了几何式增长的这么一个发展势头,能不能具体分析一下,哪些领域的终端有比较好的一些机会?

阎贵成:其实我想讲的是这样,物联网就是把万物连入互联网,这是最简单的理解。当然连入网络以后,最简单的要达到两点目的:一个是让设备能够连入网络,让它采集到的各种数据能够汇聚到平台或云端;第二个是能够基于这些数据产生相应的价值,再去远程控制这台设备,让它进行所谓的柔性生产或者说智能制造,或者发挥其他的一些功能。

这是物联网核心要达到的目的。联网本身,5G只是其中的一个方向。其实我们可能看到,4G也好,2G也好,都可以联网,所以物联网并不是说它是5G的一个特有的产物,但是物联网强调的是万物相连,强调的是除了C端用户联网之外,还有一些B端。所以确实大家可能在5G周期里面会关心物联网。

整体来讲,目前我们看到,如果从联网的手段来讲,占比比较高的是Wi-Fi、蓝牙这样的连接方式,连接的用户规模显著的超过了2G、3G、4G。

如果从用户的分布范围来讲,一些像表记,比如水表、电表、燃气表类产品的占比比较高。还有一些智能家居类的产品。慢慢的会延伸到一些高价值的领域,比如汽车、工业。这些领域为什么是高价值?不是说联网本身的价值很高,而是联网以后可能带来的效应和效益会比较高。所以我觉得可能从当下来讲,占比比较高的领域还是一些公共事业类的,将来可能交通类会比较有价值。

华尔街见闻:站在个人投资者的角度,您能不能帮投资者分析一下,2021年,关于通信行业有什么样的一些具体的投资策略?

阎贵成:其实展望2021年的话,我想通信行业可能是站在两个角度去看。

一个角度是,5G虽然还是一个重要的投资热点,但是我们也在关心下一代网络是什么。我想可能有两个方向,一个方向应该是刚才提到的卫星互联网,我们觉得这是未来非常重要的一个投资热点,也有可能是2021年的一个非常重要的投资主线。还有一个方向是一些行业类的专网,譬如说铁路、国防,还有一些像电力,这些领域其实可能会有一些特定的网络,这些网络可能也可以应用4G、5G的技术,所以我们想可能下一代网络可以关注,一个是空天网络,一个是行业专网。

第二个角度,我们其实关注的下一代应用是什么。其实刚才在交流中也提到了,我想这样的方向可能是5G的应用。我们更为关注的是产业互联网里面的智能网联汽车,或者说狭义点讲车联网,广义点讲自动驾驶,我们觉得这是未来非常重要的一个方向,也是2021年的一个重要的投资主线。

华尔街见闻:您能不能用三个词概括一下通信行业目前的竞争格局?

阎贵成:用三个词来概括竞争格局,我想其实比较困难。我们看到,其实中国的通信设备厂商应该是在我们所有的行业中,在全球具备了非常高的或者非常好的竞争实力的一些公司。这些公司其实受到了很多我觉得不是很公正的待遇,所以我想这个词会影响我们的竞争格局,这个格局会影响海外市场的拓展。如果是基于我们的技术和性价比的,绝对是所向披靡的。但是因为有复杂的因素,全球格局会受到一定的影响。所以我们看到,其实在股价表现上,似乎爱立信和诺基亚的表现也是比较强劲的。

第二个词我想可能是替代,为什么会这样讲?其实有些东西你会发现,并不是我们主动为之,而是被动的。为什么?因为很多东西它不愿意卖给我们,或者不允许卖给我们,我们怎么办?我们叫自主创新,核心技术要自主突破,相当于要有一个替代。这个替代可能是被动的,但在一定程度上我们觉得可能也是主动的,我想这也会影响总体的格局。

第三个词是什么呢?展望未来,我觉得可以用丰富或者多元概括。为什么这么讲?其实我们会看到,当网络基础建设更为完善之后,我们要走向更为多元化的应用。网络其实是一个冰冷的东西,这条路本身可能就永远放在那边,但是路上跑的什么车以及跑多少台车,或者怎么样应用可能更有价值是充满想象空间的,所以我想未来应用应该是丰富而多元的。

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手机用户1711
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阎老师不愧是通信行业出来的,视野开阔,语速好快,介绍了一些整个行业的大框架

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