【预告片3】对话罗山：走近量化FOF，“美好”投资从新路启航

十五、FOF管理人也需要紧跟市场环境变化，广金美好是怎么做到及时调整的？

当市场发生变化，无论是宏观环境的变化还是市场微观状态的变化，作为FOF管理人应该如何调整呢？

首先，我们需要明确投资的两个方面：我们应该做什么和不应该做什么。大家都知道我们应该努力追求更好的收益，但同样重要的是，我们要明确我们不应该做什么，这一点很容易被忽视。

首先，我们要理解什么是好的收益，这完全取决于市场状态。在一个相对容易预测且获利空间较大的市场环境下，我们能够获得相对较高的收益。但当市场环境非常复杂，特别是面对以往未曾面对过的环境时，我们可能获得的收益相对较低。因此，我们首先要了解市场状态，并确定我们自己的收益目标，什么是可能的，什么是不太可能的。然后，我们需要选择在何时做什么，以及何时不该做什么。

当市场发生变化时，最重要的是了解我们自己对市场的认知和能力。实际上，市场处于两种状态之间，对于任何团队和管理人来说，一种状态是我们看明白了或者大概看明白了，另一种状态是我们看不明白或者基本上看不明白。

当我们看不明白市场时，不会轻举妄动，任何没有理由的操作都不会带来好的收益。在这种情况下，我们基本上不会进行任何操作。这样做可以降低各种操作带来的成本，同时也是为了管理风险和保持收益最有效的方式。

当我们看明白市场时，我们会根据我们对市场的认知做出调整。如果我们发现某个策略类型有明显的机会，我们会将仓位集中在这一类策略类型上，以获取相应收益。而如果我们发现另一个策略类型可能面临问题或者亏损的概率较大，我们会降低仓位甚至全部清仓。这样做既降低了风险，又增加了收益，因为我们有判断。只有当我们有判断时，操作才有意义，否则就是无效的操作，只会增加成本。

因此，对于市场的变化，我们基本上可以分为这两种情况来进行调整。

十六、当下市场属于哪种状态？

当前，我们对于大部分策略的市场涨跌并不太理解。有人说当前已经是市场底位，可以开始抄底。当然，我们也希望这是底位，但我们也在思考为什么市场上没有更多人去买入，如果真的是底位，为什么市场没有更多人参与呢？难道那些没有买入的人都傻吗？对于这一方面，我们没有判断。

另外，对于商品策略，我们也没有很好的判断能力，因为商品策略已经回撤盘整了一年多的时间，一直没有像样的收益。之前有1-2个月，由于整个商品市场出现了一波向上的行情，南华商品指数还涨了几个月，策略也相应获得了一些收益。但是后来市场又掉头向下，很多策略开始回撤。对于未来的走势，我们也没有很好的判断能力。

不过，我们有一定把握的是股票的阿尔法策略，尤其是换手率比较高的策略。我们观察到当前市场环境相对有利，所以在我们的配置中，更多选择了这方面的策略。高换手率的阿尔法策略直接受益于交易所降低印花税的政策，印花税从千分之一降低到了万分之五，降低了一半。换手率越高，印花税的影响就越大，所以印花税减半对于策略的收益影响很大。另外，当前市场风格变化较快，那些换手率快的策略更有可能跟上市场的变化，而那些变化较慢的策略可能会错过市场的机会。因此，我们对高换手率的阿尔法策略相对看好一些。

十七、投资者在挑选FOF基金的时候，应该关注哪些方面？

这是每位投资者都面临的最现实、最直接的问题。我认为我该从两方面来看待这个问题：

首先，我们选择私募管理人的方法是相似的。我们需要看人、看团队，看他们是否真的将客户利益放在第一位，将产品业绩放在第一位。这是最重要的方面之一。

其次，看能力，这涉及到很多技术性的东西，特别是对于量化策略来说。即使我们做量化FOF，其中也涉及到很多专业技术，投资者可能无法做出很多判断，但至少可以进行横向比较，看不同的FOF团队如何筛选子基金，进行评估，使用何种技术和数据，以及过去对市场判断的准确性如何。通过观察他们的操作情况和结果，我们可以判断FOF团队的专业能力。因此，最终我们需要从他们的主观意愿和专业能力这两个方面进行判断和筛选，找到最适合自己、也最有可能带来相对稳健收益的管理人。

十八、谁是您心中的投资大师？

在我心目中，投资大师最重要的是理性投资。其次，必须拥有足够的专业能力和知识，因为投资确实是一门技术活。最后，有足够的投资实践来证明他的认知、投资方法和经验能够给投资者带来不错的收益。

当然，投资大师有很多，我比较了解和认可的有两位。首先是巴菲特，大家都非常认可他。基于我对巴菲特投资方式的了解，我认为他实际上也是一个非常量化的投资者。第二位我特别认可的是霍华德·马克思，他的逆向投资和第二层投资思维让我非常认同。在投资中，我们不能简单地基于对市场的一个判断或者市场情绪而进行买入或卖出，我们需要问更多的问题，了解市场为什么是这样，大家为什么都这么想，以及未来市场会怎样。因此，我非常认可这种投资思维。

十九、您希望通过大师课传递给投资者怎样的理念？

通过大师课，我希望向投资者传递广金美好坚守科学投资和理性投资的理念。我认为这比价值投资和长期投资更为重要。价值投资和长期投资可能只是一种选择或结果，而基于理性和科学的认知和判断后，我们可以决定是偏向价值投资还是选择其他风格的投资。实际上，投资没有固定的方法，市场的机会和环境也是不断变化的。因此，我认为应该坚持科学投资和理性投资，避免情绪影响和非理性操作，这样才有可能获得比较不错的投资结果。

在大师课中，我将分为五部分与大家进行交流：

第一部分，从基本常识到更深层次的理论逻辑跟大家沟通，为什么投资体验经常不那么美好？

第二部分，介绍从基金投资到组合投资的转变，以及这个选择的价值和底层逻辑。

第三部分，为什么选择量化投资策略，这个目前尚窄的赛道？

第四部分，作为量化FOF母基金的管理人，如何进行主动管理和为投资者创造相对稳健的收益？

最后一部分是对前面内容的总结和提炼，背后涉及到我们对投资的一些基本认知，这些认知决定了我们的投资体验。

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