美国货基“幸福的烦恼”：高收益资产过多！

美联储ON RRP使用量再创新低

截至3月11日，美联储隔夜逆回购工具使用量为4787亿美元，连续七天低于5000亿美元。

美联储隔夜逆回购工具（ON RRP）是指柜台向符合条件的交易对手方出售证券并同意以特定价格回购同一证券的交易。

言下之意就是，金融机构（即美联储的交易对手方）购买美联储系统公开账户（SOMA账户）中所持有的国债，将资金借给美联储一晚上，第二天美联储再以更高的价格把国债买回，并将资金返还给金融机构。金融机构通过此举能够为过剩的资金取得利息。

这些金融机构对手方，包括如大型商业银行、政府支持机构、货币市场基金等，其中货币基金占据90%，是绝对大头。

价格方面，ON RRP利率与超额准备金利率（IOER，美联储向商业银行存放超额准备金所提供的利率）一道，通过防套利机制的运作，构成了联邦基金利率走廊的上下限。

目前，ON RRP报价利率稳定在5.3%，而联邦基金利率（FFR）处于5.25%-5.5%的区间。

对于美联储来说，ON RRP工具能够吸收市场上短期的过剩流动性，防止这些过剩流动性过度拉低货币市场利率；同时也便于美联储去控制市场上的短期利率，以便在金融危机等特殊时期能够稳定住市场资金成本。

因此，美联储隔夜逆回购的使用规模，被市场认为是判断全市场闲置资金量的标准。

当初美联储在疫情期间大量购买债券、提供货币刺激时，逆回购协议工具的使用量从2021年上半年的零值附近急剧上升。而从去年3月末以来，美联储隔夜逆回购工具使用量持续降低，目前已经减少了1.9万亿美元。

这说明，市场上的“闲钱”变少了。