铜，这次的主角是海外？

铜，时隔一年再现牛市苗头

3月13日，LME铜放量大涨3%，3月15日更是站上了9000美元/吨关口上方，创造了去年4月以来的新高。

作为拥有全球最大建筑业市场的中国，一直以来也是全球最大的精炼铜生产国和消费国。铜作为重要的工业金属原料，被广泛应用于建筑、电线电缆、汽车、机械设备生产等众多领域。

在过往的十余年中，铜价与我国的房地产市场景气度息息相关。

图：LME铜价（美元/吨）、中国房地产开发投资完成额累计同比（%）

2022年后，国际铜价从高位回落，并持续很长一段时间处于区间徘徊状态。

如今，在中国市场定价逻辑并未显著扭转的背景下，铜价却出现了破位现象，这是为何？铜价未来会开启新的一轮牛市周期吗？

需求端，铜如今出现了多重利好

铜具有良好的导电、导热性、延展性，因此经常作为电缆、电气、电子元器件等材料，被广泛应用于电力、家电、汽车等中高端制造业领域。

铜消费与全球制造业景气度呈现较强的正相关性。

2023年以来，欧美高利率环境对制造业投资形成扼制，全球制造业景气度仍在低位徘徊，因此铜的工业需求量被严重影响。同时，国际铜又是以美元计价，因此铜价整体表现一般。

图：2023年以来全球制造业PMI低位震荡，压制铜价

然而，未来这一叙事有望转变。

随着美联储降息周期的开启，实际利率和美元指数都将逐步回落，新兴市场制造业有望率先启动新一轮设备投资周期。

可以看到，虽然中、美、欧、日制造业仍在收缩区间徘徊，印度、越南等新兴国家的制造业需求已经开始先一步回暖了。

新兴市场制造业需求增加，对于作为上游重要原材料的铜来说，是个值得关注的利好因素。

而对于中美这两个超大制造业经济体来说，二者的去库周期也已经纷纷进入尾声。未来补库需求增加可能助推铜价中枢有所上移。