日本加息，危机前兆！

本文首发于3月11日，更新于3月20日。

负利率与YCC拉动了资产价格，但“反噬”了经济

3月19日，日央行将政策利率上调10bp至0%，并在名义上退出维持了8年的收益率曲线控制政策。

3月19日，日本央行议息会议正式启动货币政策正常化：加息10bp，将政策利率升至0%；名义上取消收益率曲线控制（YCC）政策，但仍维持此前6万亿日元/月的国债购买——实质上保留了对国债市场的干预。

同时，日央行宣布停止购买ETF和J-REITs，并在一年内停止购买商业票据和企业债券。

本次加息后，全球当前再无实行负利率政策的国家。

自2022年底以来，日本央行就开始不断渲染着未来将要退出超宽松货币政策的市场环境。然而，日股却不断地创造新高，甚至突破了1989年底日本泡沫时期创下的历史记录，一度站上了40000点高峰，各大分析机构也“不得不”再次上调日经指数的目标点位。

日股大涨的背后，日元贬值的作用不可忽视。本轮日股牛市的起点要回顾到2013年安倍经济学推出。

2013年至今，日经225指数上涨271.3%，同期日元兑美元汇率贬值66.8%。如果剔除了日元相较于美元的贬值因素，日经225指数以美元计价上涨122.6%，比以日元计价要少的多。

图：日经225指数、日元兑美元汇率、剔除日元汇率后的日经225指数相对涨幅（2013.01.04=100）

日元贬值的真正作用，可能是为长年出海的日企带来的结汇后名义利润的增加，对盈利产生积极的影响。

而日本房价的增长同样也有汇率贬值的贡献。

一方面，日元贬值导致建筑材料等关键进口商品价格上涨，增加了日本房屋建设成本，最终转移到了房价上。

另一方面，日元贬值与超低的贷款利率一道，有力地吸引了海外投资者对日本房地产的购买兴趣。尤其考虑到当前海外整体都是高利率环境，日本作为全球仅剩的低利率发达经济体，自然会吸引海外投资者投资日本房产的兴趣，因为贷款买房的成本微乎其微。

如果把去年10月底（日元兑美元汇率趋向于150关口之际）的日本各大银行住房贷款利率，与同期美国、欧洲、中国等地的房贷利率相比较，那在日本贷款买房真是太香了。