谁？是金价真正的推手

今年以来，黄金维持强势，以美元计价的现货黄金涨超9%。

黄金作为一种相对特殊的投资标的，兼具商品、货币和金融属性，还具有抗通胀和避险两大功能，因而其走势会受到货币政策、地缘政治、通胀预期等多重因素的影响。

在传统认知上，实际利率是影响黄金走势的核心因素，也确实在过去很长一段时间里金价与实际利率呈现相对稳定的负相关，但这一轮金价的走强却与实际利率和美元指数等宏观变量发生了明显的背离。

在此前的VIP文章中提到，过去两年，各国央行对黄金的需求快速增长，打破了黄金传统的需求结构，也推高了金价。2022年和2023年，央行分别净购买黄金1081.9吨和1037.4吨，央行囤积的黄金接近全球金矿产量的三成，占黄金总需求的比重突破20%。

不过就总需求而言，央行的需求增加主要是对冲了ETF的流出，并未带来黄金总需求层面上的显著增长。

黄金的供需结构一直以来相对稳定，换言之，相较于商品属性，金价主要还是由金融和货币属性主导。

尽管在这一轮黄金的上涨趋势中传统指标失效，但仍有一项数据与金价保持着较强的关联度—美国政府债务。