大宗对地产，脱敏？

今年春节以来，建材和黑色系大宗商品一路回落，与基建相关度更高的沥青价格如今“按兵不动”，而应用领域广泛的铜却一路飞涨。

2021年前，这些商品的价格走势相关度很高，如今的分化说明了什么？

如今，随着郑州地产新政出台，以及未来大行导向性保交楼贷款的陆续投放，有没有可能超预期带动一轮建筑类大宗商品的止跌反弹？

房建需求较低，带动黑色及建材商品调整

今年春节以来，我们观察到地产复苏仍偏慢。虽然近期销售端尤其是二手房销售有所回暖，但上游的开工施工情况仍处于近年来的同期最低，和房地产相关的建筑行业面临持续调整。

这种调整，是近期黑色系和建材类大宗商品价格持续回落的主因。

我们以大家熟知的水泥为例：

供给端，2013-2021年间我国水泥年产量波动不大，2021年下半年以来供给侧去产能政策落地加速，水泥产量有所减少。

而在需求端，我国水泥的需求主要来自于建筑行业，由基建及房地产投资共同驱动。

根据卓创资讯和申港证券的数据，2020年以前，我国水泥需求40%以上都是由房地产直接拉动的。2021年以后随着地产新开工项目的减少，水泥在房地产领域的应用需求持续下滑，如今地产占水泥消费总量下滑到30%左右。

从价格变动来看供需：从水泥价格的大趋势来看，这两年反映的是供过于求的逻辑。中国水泥价格指数自2021年底达到峰值后，近两年不断下行，与地产投资增速的变动基本一致。

图：水泥价格与地产投资增速变动方向一致

除了水泥外，我们也发现螺纹钢、玻璃等与房地产上游密切相关的建材商品近阶段也再度走弱。