三大宏观支柱支撑美股牛市，美债利率将继续高位维持，越南乐观前景归功于电子产品周期好转----0402宏观脱水

不论是大选后新一轮刺激下的政府加杠杆，还是降息后居民在地产加杠杆，目前看都有较大可能，不过仍需一段时间才能开启，且力度有待观察；这一路径类似2019年三次预防式降息后地产周期重启的小周期；科技趋势短期关注4月中一季度财报季，长期产业趋势若能开启，将类似1995年降息后路径；中国增长修复情况决定全球资金再平衡程度。

疫后通胀预期明显高于疫情前水平，叠加潜在增速推升实际中性利率，美联储可能系统性低估了名义中性利率，导致当前加息水平的限制性不足。未来如果油价快速上升推高通胀预期，不排除联储转向极度鹰派甚至再加息的可能。联储在大选年会避免干扰选情，可能更倾向于“谋定而后动”，尽量用“口头加/降息”代替实际的货币政策调整，美债利率将继续在高位维持较长时间。

在更好的贸易前景的带动下，越南仍坚定地走在反弹的道路上。事实上，高频指标继续显示出乐观的贸易前景，这在很大程度上要归功于电子产品周期的好转。不仅短期贸易周期发生了转变，而且外国直接投资的长期积极前景也在继续。但要恢复疫情前的增长，越南的增长需要从贸易部门扩大到以国内为导向的服务业。