美股商品同涨，在定价什么？

周五非农数据显示美国劳动力市场依旧强劲，强劲的就业增长可能导致美联储进一步推迟降息时间，期货市场交易预计美联储6月降息的概率降至50%，10年期美债收益率回升至4.39%的今年来高点，美元指数也在连续下跌后反弹。

美股集体高开并保持涨势，标普和纳指收盘涨幅均超过1%。

商品方面，WTI和布油期货连续七个交易日收涨，并创下2023年10月底以来的新高。金价延续强势，现货黄金价格一度摸高2330美元/盎司，伦铜在连涨四日后小幅下跌，4月首周收涨5.4%。

图：今年以来主要资产回报

理论上，美联储推迟降息意味着利率仍将维持在高位，对美股和商品都构成利空。

一方面是流动性角度，此前市场押注即将到来的降息将提振风险资产，包括比特币、大宗商品在内的对流动性敏感的资产迎来上涨。另一方面，降息预期驱动的需求改善推动美股和商品的基本面向好。

但现在降息时间表被不断延后，美股、商品、美元和美债却同步上涨，市场的定价逻辑发生了怎样的变化？

除了流动性因素外，本轮大宗商品的强势受供给端的影响更多一些，短期的供给扰动以及中长期的资本支出不足；

从商品之间的比价来看，工业品所反映的制造业复苏仍逊色于服务业