央行，何时开启QE？

中国央行还未到需要QE之时

相比于美国、欧洲、日本这些西方发达经济体，我国的经济潜在增速明显更高，因此对应的长期收益率也应当更高，这与发达国家实行QE、压降长端利率来刺激信贷的背景是不同的。

此外，我国短端政策利率、存款准备金率剩余的调降空间均还充裕，并未到当年美欧等经济体需要“背水一战”的地步。

从净息差角度来考虑，如今的中国也不同于当年的欧美日。如今我国商业银行息差一降再降，不断创造有数据以来的新低，央行的考量之一应是稳住银行的息差。

长端利率基本对应社会的融资需求，即银行的资产端收益，短端利率则更多对应银行负债端成本。那么换言之，未来可以充分运用短端政策利率的下降空间，而维持长端利率在合理水平。

更为重要的是，我国央行拥有着可能更为有效的特殊货币政策——窗口指导。

“窗口指导”被牛津大学李纳克尔学院成员、银行与金融学教授、量化宽松学术概念的最早提出者理查德•维尔纳认为是“在刺激实体经济方面最有效的货币政策”。

其指的是：央行根据产业行情、物价趋势和金融市场的动向，来引导商业银行贷款的投向，从而保证整体经济中那些优先发展的部门所必要的资金。

近年来，央行持续加大对重点领域和薄弱环节的定向支持，扩大结构性货币政策工具的使用，包括碳减排支持工具、保交楼再贷款、科技创新再贷款、设备更新改造再贷款等等，截止去年年底结构性货币政策工具余额达到7.5 万亿元。

对比来看，不论是降息还是发达国家所使用的QE，本质上还是刺激实体信贷的增长，这与我国窗口指导在某一方面是殊途同归的，而窗口指导还能够促进金融资源向重点领域倾斜，从总量角度最大化货币创造的效益。