付鹏：伦铜破万背后，冶炼企业和矿山博弈会酿成新一轮的逼仓危机？【付鹏说19】

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【19】付鹏：冶炼企业和矿山的博弈——铜锌下半年是否有逼仓的关键

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本期我们来聊一聊基本金属。当前的市场结构非常有趣，我可能更多会从微观因素上去看待问题，而不太多从宏观上去找。大背景其实跟前几年讲油的时候是一样的，就是所谓的上游削减资本支出。上游削减资本支出后，实际上会导致供给缺乏弹性，这些“车轱辘话”已经说很多遍了，但它怎么反映在基本金属品种上呢？

几类金属品存在很大差异性，第一点是最近这段时间表现非常明显的，上游的供给和资本支出削减。对于冶炼型企业来讲，上游就是矿山，我们对于矿山的观察，肯定不能够通过很低频的数据去看矿山供给，这是不足够的。最简单的高频数据是精炼费用，金矿的加工费用。加工费用是有周期性的，最近我们可以看到铜的加工费用一直在下降，以铜TC/RC目前已降至负数，也即冶炼企业还要倒贴钱给上游矿山......