航运涨价，贸易真的复苏了？

引子

去年12月以来，全球海运市场明显走强。从运价来看，近期中国出口集装箱运价指数和上海出口集装箱运价指数再次朝着2022年的高点迈进。

图：CCFI、CSFI运价指数近期均出现明显上涨

5月以来，全球头部船运公司如马士基、达飞等纷纷上调航运价格，全面覆盖了亚欧、北美、澳洲、南美等多个方向的主要航线。以达飞为例，经过最新一轮调价，达飞海运亚欧航线“20箱型”的运费上调至3200美元，较月初调涨45.45%，“40箱型”运费上调至6000美元，涨幅50%。

图：5月达飞再次上调亚洲至地中海及北非FAK运价

集装箱海运一般会呈现出明显的淡旺季周期，传统的旺季为每年7月-10月和12月-次年1月。传统周期来看目前海运旺季并未来临。

从全球供应链压力指数（GSCPI）来看，近半年供应链压力程度也有所缓解。随着红海局势后各航运公司开始避开红海海域、绕道好望角，目前GSCPI指数处于近长期均衡水平附近，明显低于2021-2022年。

图：全球供应链压力已经大幅缓解

那么，是什么原因造成了近期海运价格上涨？

欧美基本面复苏，燃起了市场的乐观预期

历史上来看，长期影响海运市场的核心变量都是全球经济与贸易需求。今年以来全球海运市场之所以能多航线、多公司全面提价，基本面的影响不能忽视。

欧洲，目前是基本面复苏+货币政策转松的逻辑。去年年底以来，欧元区制造业、服务业PMI均出现明显改善，同时今年一季度实际GDP环比也出现了近6个季度的最大增幅。根据欧央行最新预测，2024年欧元区实际GDP增速有望从上年的0.6%提升至0.9%，其中消费和出口或是最主要的增长点。

图：欧元区PMI指数、GDP同环比增速

除此以外，欧央行在今年早期就释放了6月降息的信号，目前降息也如期落地。基本面环境改善+降息刺激内需的中期利好均从预期层面对欧元区贸易需求带来提振。

美国虽然今年降息预期不断延后，但市场走了另一条乐观的逻辑——经济强韧性加速补库周期开启。

去年以来美国经济数据依旧表现强劲，今年一季度美国实际GDP环比增长1.6%。在消费和投资带动下，美国经济从去年四季度开始进入主动补库存阶段，地产链、纺织服装、电子产品等行业陆续开始补库，库存、销售、进口增速纷纷拐头向上。