日本面对资产慌，怎么做的？

引子

近期有消息称，部分保险公司将于6月30日下架预定利率3%的增额终身寿险产品，并将于7月1日上市预定利率2.75%的增额终身寿险。

2023年以来我国寿险产品的预定利率就已经开始陆续调降：

去年3月，监管部门就保险公司产品利率、投资收益、负债承保等问题进行研讨座谈；

去年4月，监管部门陆续召集相关保险公司开会，主要针对寿险公司调整新开发产品的定价利率，控制利差损；

去年8月起，保险公司在监管指导下纷纷进行新老产品切换，其中寿险结束3.5%时代，进入“3.0”时期。

图：国内寿险预定利率变迁

保险行业下调预定利率和银行下调存款利率是否殊途同归？日本在低利率环境下又是如何熬过三十年的？

国债利率下移，压制险司利差

保险公司的盈利情况一般看“三差”：死差、费差、利差。

死差，是保险公司因预定死亡率与实际死亡率的差异所造成的盈余或亏损；

费差，是保险公司由于实际的运营管理费用与预计费用之间的差异所造成的盈余或亏损；

利差，是保险公司实际投资收益与预计投资收益之间的差异所产生的盈余或亏损。

死差和费差主要涉及保险业务的风险和运营成本，而利差与保险公司资产端的投资能力密切相关。

图：保险公司“三差”示意图

我国保险公司资产端的主要投资标的为债券，占比超过40%，而对股票等风险资产的青睐度非常有限。

图：国内保险公司资产配置结构

长期国债是保险公司资产端的重要选择之一，过去十年里各险企产品的预定利率基本都以10年国债利率为锚。

但近两年国债利率下行幅度过快，而负债端的保费收入还在以10%的速度增长，显然眼下2.3%的国债利率难以支持险司再发行3%以上的产品，否则利差损会进步扩大。