美联储降息阻力下行，人民币压力在于中美利差，今夏日元供需失衡或加剧---0624宏观脱水

相对于1年前、甚至3个月前，经济数据对联储降息形成的制约有所下降，而必要性边际上升。高频数据层面，如果短期通胀不出现反复，则劳工数据是唯一的不确定因素，然而，预计非农就业数据很可能在 3 个月内加速回落。

当下减轻人民币汇率的压力可从套息交易的两大动机着手：减轻中美利差压力或增加人民币对美元汇率的波动性。前者可以减少套息收益，而后者则能够降低套息交易的稳定性。在中美利率可能长期分化的背景下，增加汇率弹性或是破局的关键。

日元供需失衡导致美元/日元相对于美日利差表现优异，这种失衡可能会在今年夏天扩大。美元兑日元再次疲软，超过160，也可能通过政策干预影响日本国债市场，因为美元/日元在春季上升到160引发外汇干预，并增加了日本央行对外汇汇率的关注。日本的贸易逆差今年夏天不太可能有实质性改善。