降息背景下，“无脑”做多黄金？

引子

7月17日凌晨，伦敦现货黄金突破2460美元/盎司关口，目前距离2500大关仅一步之遥。值得注意的是，近两日黄金突破了5月份以来的技术面箱体结构，上行韧性增强。

图：伦敦现货黄金日线图

今年国家金价已经累计上涨超过18%，超过了去年全年的涨幅。今年早些时候市场主要交易央行增持黄金和实物黄金买需增加，如今一方面是特朗普事件催生的避险情绪，但更多的是美联储降息交易所推动。因此，同样上涨的还有美股小盘股和美债市场（利率下降）。

诚然实际利率与黄金在长周期内呈现明显的负相关性，但这一轮会不会有例外？

降息背景下，黄金真的就没有利空吗？

美国财政“高烧不退”

今年6月，CBO上调了2024财年的财政预算，将2024财年财政赤字预测值由2月的1.51万亿美元上调至1.92万亿美元，增幅达27%。

具体来看，收入端数额个税、工资税、企业税增减不一，但支出端数额全面上调。

增量支出主要来自四个部分：7月1日起重启学生贷款减免计划：增加1450亿美元支出；联邦存款保险公司为处理银行倒闭风险，增加700亿美元支出；医疗补助支出预计增加500亿美元；以及其他自由裁量支出（如国会通过的援助乌克兰、以色列等区域法案）预计增加600亿美元。

此外，CBO还预测未来十年内美国社会保障和医疗保险支出的增加将继续推高强制性支出，再叠加这两年高利率背景导致的净利息支出增加，美国财政支出占GDP的比重将从2024年的24.2%上升至2034年的24.9%。

图：6月CBO预测未来各类财政支出占GDP比重变化

要支持更大的财政支出，成本必然会是一个重要的考量点，CBO对未来融资成本的前景是相对乐观的。

其最新报告预计，从今年开始联邦基金利率与10年期美债利率将逐步向长期平均水平回归；而2025年初美联储将通过实质降息来应对通胀放缓和失业率上升。

图：CBO对未来通胀、失业率、利率利率预测

这言外之意，应该是“再不降息，美国财政快撑不住了”。