“软着陆”交易，哪些资产受益？

辞去衰退交易，迎来软着陆交易

8月第二周以来，海外火爆一时的衰退交易陆续退去。

联邦利率期货对9月降息50bps的押注缩减，美股回升到非农数据公布前的水平，恐慌指数连续下跌，美债收益率和美元指数这些避险资产价格回落，呈现典型的“软着陆”交易特征。

显然，促成市场回暖的核心在于近期还算不错的经济数据。

就业方面，周度的初次申请失业金人数有回落迹象；

消费方面，官方零售数据整体不错，最新披露财报的零售巨头沃尔玛、塔吉特二季度同店销售均增长；

劳工节航班数量达到几十年来最高值，旅行消费旺盛；

但耐用品消费龙头家得宝二季度同店销售下滑，美国二手房销量也未从底部明显回暖（一种猜测是，美国居民还在等待降息，目前仍控制地产相关的耐用品支出）。

虽然短期的经济数据回暖很难验证软着陆真实性，但我们仍可以通过复盘，找到美国历史上真正软着陆时背后的核心支撑，同时回顾软着陆背景下的资产交易机会。

软着陆，都是什么背景下实现的？

美国1954年以来的12次货币紧缩周期中，最终未发生衰退、实现软着陆的只有3次，分别在1965年、1984 年和1994 年。如果算上2019年，总共也只有4次，概率低至三分之一。

1965年之所以软着陆，主要是得益于肯尼迪政府的一系列反腐行动和财政改革，例如《1964年税收法案》将个人所得税的边际税率从20%-90%降低至14%-70%，同时扩大财政赤字，最终推升社会总需求。

1984年的软着陆则主要受益于“里根革命”，里根总统通过减税、提高国防开支等手段开启了第一轮空前的联邦赤字时代。另一方面，其放松政府对市场的监管，加剧市场竞争并促进生产力发展。

1994年的软着陆则得益于互联网革命背景下的生产力发展以及WTO建立后的全球化贡献。

而2016-2019年加息周期被认为是潜在的软着陆，是因为疫情之前，经济已经凸显软着陆的迹象，主要原因来自特朗普减税措施缓解了消费与投资的颓势。

图：从企业税、个税角度看待4次“软着陆”