日本央行，真敢继续加息？

日本央行，又变脸了！

日本央行，又开始放鹰了。8月23日的日本国会听证会上，行长植田和男表示：

如果日本的通胀和经济数据继续符合央行的预期，日本央行将继续加息。

而就在半个月前——日本股市经历8月5日“黑色星期一”时，副行长内田真一还曾公开表示：

由于国内外金融和资本市场的发展非常不稳定，日本央行目前需要维持宽松的货币政策利率。当金融市场不稳定时，日本央行不会加息...

发生了什么，让小日子变脸速度如此之快？

经济数据，“捷报”频传

近两周，日本各项经济数据表现好于预期。

先是8月15日公布的二季度GDP数据，环比增速从一季度的-0.6%反弹至0.8%，且好于预期的0.6%。其中，私人消费与投资出现了好转迹象，政府投资也起到了重要的推动作用。

更为关键的是，日本居民收入迎来了里程碑式的改善。日本实际收入（Real earnings）同比6月暴增至1.1%，时隔27个月重新回正。

实际收入的改善往往是实际消费增加的直接驱动力量，这在日本过往20年中不断得到印证。

商品通胀与服务通胀，出现剪刀差

日本的通胀数据，值得更深入的探讨。

表面看，7月日本CPI同比2.8%，持平前值；核心CPI同比2.7%，较前值增0.1%。

核心CPI与整体CPI的区别在于前者剔除了能源价格，而6月份以来日本政府取消了电费和煤气费补贴，导致能源价格分项出现上升。

图：日本整体CPI与核心CPI

但同时剔除能源和食品价格后，7月日本服务业的CPI却进一步回落至1.9%，与商品类形成剪刀差。

图：日本CPI商品项与服务项

这说明日本目前的通胀其实是片面的，因“春斗”带来的历史性薪资上涨，还未有效地、全面地传导至需求端。

拉长视角来看，日本21世纪前十年、10年代、近两年的工资增速中枢分别在-0.5%、0.5%、1.5%左右。这样的背景下，春斗谈判带来的工资上涨已经滞后，似乎是为了赶上商品通胀而作出的补偿性加薪。