历次美联储降息,央妈都怎么“跟”?
中美政策利率联动了?
过去20年,美联储总共开启三轮降息周期,分别在2000-2003年、2007-2008年、2019-2020年。三轮降息周期内,中国央行也都“跟随”调降了政策利率,一些时候降息力度还很大。
图:中美中央银行政策利率
美联储降息,是中国央行降息的必要条件么?
这一轮降息,央行还会跟么?
历次美联储降息,央妈都怎么跟?
我们对过去三轮美联储降息周期进一步复盘:
1)2001-2003年
这一轮美联储降息周期,从2001年1月持续到2003年6月,而中国央行仅在2022年2月跟随降了一次。
美股互联网泡沫破裂后,美国居民财富缩水明显,消费零售出现非线性走弱,美国经济陷入衰退。美联储2001年起降息,将联邦基金利率从6.5%降至1%。降息周期在纳指见底后还继续了一段时间,以确保经济复苏的可持续性。
图:美国居民部门总资产及可支配收入(来源:招商银行研究院)
在这一时期,我国也在2002年初降息一次55bp,但这和美联储能构成联动么?
由于2001年我国加入WTO后产能大增,短期内供给过剩引发通货紧缩,2002年初CPI一度下滑到负区间。不过后来我国采取内需转外需策略,鼓励出口,缓解通缩的同时还带动了经济持续数年的高速增长。这显然和美联储无关。
图:2002年国内通缩靠降息、出口解救
这一美联储降息周期内,大类资产中黄金、美债表现较好,美股、A股、美元均趋势走弱。
2)2007-2008年
2007年上半年,美国第一家金融机构申请破产保护,一批次级债券下调评级,一批金融产品开始堡垒,次贷危机拉开序幕。
2007年9月美联储以50bp正式开启降息周期,并持续到2008年底。
2007Q3至2009Q1,纳指腰斩50%,美国居民财富再次因楼市与股市暴跌而大幅缩水,导致消费严重收缩,并引发更大程度的经济衰退。
2008年,次贷危机开始波及全球资本市场,引发全球范围内的信用紧缩和流动性短缺。中国企业的海外融资环境开始变差,外资大量流出中国股市,国内基本面也受到较大冲击,出口负增长,大批农民工返乡,经济面临硬着陆风险。